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上海清算所拓展信用违约互换中央对手清算范围

人民财讯3月28日电，据上海清算所消息，3月27日，上海清算所进一步拓展信用违约互换（CDS）中央对手清算范围，在原有的113家参考实体基础上，新增32家非金融企业，涵盖高端制造、信息技术、数字经济、新能源、绿色环保、生命健康等行业，以更好满足市场多元化需求。目前，上海清算所合计提供CDS中央对手清算的参考实体达145家。
上海清算所信用违约互换中央对手清算
人民财讯朱雨蒙03-28 10:06
ETF，又有大消息

【导读】信用债ETF可质押式回购，9只基金或符合要求，公募业内热议中国基金报记者方丽张燕北3月21日，中国结算发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），其中明确了将信用债ETF纳入债券通用回购质押库的标准。业内认为，信用债ETF纳入质押式回购无论对有效推动信用债ETF稳步发展，还是对降低企业融资成本、更好地满足投资者需要均有重要意义。纳入标准则体现了政策上防范风险的考量，有利于业务的平稳开展。近年来，我国债券型ETF市场步入发展“快车道”，但信用债ETF仅11只，总规模不足千亿元，未来仍有长足发展空间。行业或可借助推动跨市场ETF产品的开发、推动信用债ETF联接基金的发展等多种方式，推动我国信用债ETF稳步扩容和发展。有助于活跃交易所信用债市场降低企业融资成本谈及《通知》出台的意义，易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕表示，此举可以为场内投资者拓宽融资渠道，提高资金使用效率，提升二级市场流动性。进一步而言，此举对提升信用债ETF的吸引力具有重要意义，将有助于拓宽信用债配置渠道，降低企业融资成本。海富通基金也指出，2025年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，其中提及“稳妥推出基准做市信用债ETF，研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债ETF发展短板”，此次《通知》的发布正是对该行动方案的快速落实。“通知出台的背景是交易所债券市场取得了长足发展，成为我国信用债融资的主要渠道。”平安基金公司债ETF基金经理王郧说，“上交所债券市场经过34年的发展，已经成为债券年托管量17.1万亿元、发行量7万亿元、交易量440万亿元的全球第一大交易所债券市场，全面覆盖利率债、公司债、ABS、公募REITs、回购及其他六大类品种，是我国信用债融资的主要渠道。”在业内机构看来，对于信用债ETF市场乃至整个债券市场而言，信用债ETF入库质押这一决定都至关重要。海富通基金表示，此前，只有利率债ETF纳入了债券通用回购质押库。本次允许符合条件的信用债ETF开展通用质押式回购业务，有助于提升资金使用效率，满足投资者杠杆需求，从而吸引更多机构资金参与，增强市场的活跃度。对于整个债券市场而言，ETF价格反映市场对信用债的整体预期，更多资金入场亦可以促进信用债的合理定价。王郧表示，信用债ETF入库质押，极大增强了产品吸引力，有望有效推动信用债ETF的扩容和规模增长。一是可以大幅提升信用债ETF的工具属性，客户可以找到除了申赎买卖之外的获取流动性的方式，即将基金份额质押融资；二是引入质押功能可以提升底层信用债流动性，从而活跃交易所信用债市场。9只信用债ETF或满足要求标准设置体现了防范风险的考量根据《通知》要求，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务，明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项，包括不包含可转换公司债券、可交换公司债券、次级债券，还提出基金产品的做市商或流动性服务商家数不少于5家，基金产品资产净值不低于20亿元等要求。Wind数据显示，截至3月21日，全市场共有29只债券型ETF，其中信用债ETF11只，总规模为724.44亿元。综合《通知》中关于规模、做市商等方面的纳入标准来看，目前估计有9只信用债ETF满足纳入要求，总规模345.79亿元。其中，平安基金旗下公司债ETF是唯一一只百亿元级信用债ETF，易方达公司债ETF、海富通信用债ETF以及博时信用债ETF规模超过30亿元，此外，还有6只产品也超过20亿元。对于设置以上标准背后的考量，李一硕表示，《通知》中对ETF底层资产的交易场所、信用评级、投资组合的行业分散度、发行主体的分散度等均有明确要求，同时要求投资标的不包含次级债，这些都体现了政策上防范风险的考量，有利于业务的平稳开展。王郧进一步表示，设置这些标准的考量除了品种限制外，还考虑到底层资产必须全部是持续具备回购担保品资格的在交易所上市交易的债券；同时根据分散度要求，投资标的的信用债发行人不少于30家，单一行业（以证监会门类行业分类）债券规模占比不超过30%，单一发行人债券规模占比不超过10%。而信用债ETF纳入质押库后流动性有望得到进一步提升，这有利于增强基金管理人产品的吸引力，对信用债ETF产品的长远发展起到积极作用。信用债ETF具有较大发展前景目前规模增长快速的信用债ETF市场，未来仍具有较大的发展空间。海富通基金就表示，全市场债券ETF规模快速增长，其中信用债ETF占据近半壁江山，2025年初8只基准做市信用债ETF募集火热，机构认购占比高，显示需求旺盛。信用债ETF在债券产品生态中不可或缺，从服务投资者角度看，ETF为个人及中小机构提供低门槛、高透明度的信用债投资渠道，极大丰富了投资选项。“我们认为一是进一步丰富信用债ETF的产品谱系，产品设计上可以推动实物申赎模式跨市场债券ETF等创新型产品的发展，细分领域上可以推动绿色债、科创债等符合政策导向的信用债ETF的发展；二是推动信用债ETF联接基金的发展，更好地满足广大场外投资者多元化投资需求；三是加强投资者教育，普及信用债ETF特性，提升市场参与度。”海富通基金表示。王郧也表示，信用债ETF还有很大的发展空间。信用债ETF首先丰富了债券ETF产品线，为广大中低风险偏好的投资者提供更多差异化的场内投资工具。其次，在当下低利率环境下，信用债ETF凭借交易便利、费率较低、信用风险低等优势，作为底仓长期配置以追求票息收益，具有一定的投资性价比。谈及促进信用债ETF的发展，易方达基金李一硕建议，可以从以下三方面进一步深耕：第一，推动培养更加成熟的ETF做市商生态圈，从而进一步提升ETF场内流动性，降低交易成本。第二，推动跨市场ETF产品的开发。在信用债投资中银行间市场债券是不可忽视的重要资产，因此打通银行间市场与交易所市场，不仅能够为信用债ETF开辟更为广阔的市场容量，也将进一步提升投资者资金运用的效率与灵活性。第三，进一步完善信用衍生工具的应用。在海外金融市场，做市商得益于丰富的对冲工具，如信用违约互换（CDS）等，能够有效管理和规避信用利差波动的风险。（中国基金报）
信用债ETF质押式回购债券市场
中国基金报03-24 22:15
刚刚！中国结算，三箭齐发！

3月21日晚间，中国证券登记结算公司（下称“中国结算”）发文出台三项举措，包括允许信用债ETF试点开展交易所质押式回购，拓宽受信用保护债券回购范围，暂免部分债券登记结算费用，进一步助力交易所债券市场发展，更好支持中小民营企业债券融资。此次出台的三项举措，既有市场热盼的债券ETF配套机制优化，也针对民营企业发债融资提供便利，还继续为债券发行人提供减费红利。今年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出“稳步拓展债券ETF”，部署“稳妥推出基准做市信用债ETF”“研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库”等举措。目前，各项前期部署逐渐落地，信用债ETF发展短板逐步补齐。业内人士表示，信用债ETF开展交易所债券通用质押式回购业务，有助于提高信用债ETF产品的流动性、吸引力和交易活跃度；有助于支持交易所信用债市场买方建设，吸引长期资金入市。进一步补齐信用债ETF发展短板3月21日，中国结算发布《关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务，回应市场期盼。《通知》明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项。其中，《通知》要求信用债基金产品申请作为回购担保品开展回购业务的，“不包含可转换公司债券、可交换公司债券、次级债券”。《通知》还提出基金产品的做市商或流动性服务商家数不少于5家，基金产品资产净值不低于20亿元人民币等要求。“这是自2013年开展政府债ETF回购创新后，中国结算积极推进基金产品回购试点的新举措。”业内人士表示，此举满足了市场对信用债ETF入库开展回购交易的需要，有助于提高信用债ETF产品的流动性、吸引力和交易活跃度，推动交易所债券做市交易等二级市场建设；有助于支持交易所信用债市场买方建设，吸引长期资金入市，支持更多企业主体债券发行融资，降低发行融资成本。近年来，我国债券ETF市场规模及成交快速增长，全市场债券型ETF规模已突破2000亿元。与场外的债券指数基金相比，债券ETF在流动性、交易费率以及透明度等方面具有显著的优势。此前，国债ETF等债券ETF部分品种可采用质押式回购的方式提高杠杆，提升资金利用效率。今年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确“研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库”。彼时券商机构一致认为，信用债ETF在发展过程中可能受到流动性不足、交易机制不够完善等因素的制约，纳入质押式回购后，信用债ETF市场将迎来更好发展。进一步拓宽受信用保护债券回购范围自2021年受信用保护回购业务正式向市场推出、并于2022年适当放宽相关科创债券、民企债券发行人主体评级要求之后，中国结算在3月21日修订发布《中国证券登记结算有限责任公司受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》（下称《暂行办法》），再次放宽受信用保护回购担保品范围至主体AA级债券。2021年4月，中国结算正式向市场推出受信用保护回购业务，通过引入信用违约互换（CDS）等信用保护工具，为参与债券质押式回购交易的投资者提供信用风险保护。截至目前，已有11家大型证券公司和信用增进公司申请成为合格创设机构，有力支持了60多家企业发行超过1000亿元的债券融资，切实发挥信用保护工具便利中小民营企业债券融资、服务支持实体经济的作用。2021年出台的《暂行办法》曾要求开展受信用保护回购业务的发行人主体评级为AA+级及以上。2022年中国结算修订《暂行办法》，适当放宽相关科创债券、民企债券开展受信用保护回购业务的发行人主体评级要求至AA级。本次新修订的《暂行办法》则进一步拓宽受信用保护债券回购范围。对于本次拓宽受信用保护债券回购范围，业内人士指出，此举将更好满足更广大中小民营企业债券回购需求，促进了交易所信用保护工具发展，进一步便利发行人债券融资。进一步降低债券发行人融资成本3月21日，中国结算发布《关于暂免收取部分债券登记费用的通知》，明确自2025年5月1日起至2026年12月31日暂免收取绿色公司债券、科技创新公司债券发行人服务费，并继续暂免收取民营企业公司债券发行人服务费及债券结算费。近年来，中国结算陆续实施多项债券发行人降费措施，包括已连续3年减免民营企业公司债券发行人服务费、减免受新冠疫情影响严重的多地区债券发行人服务费等。2022年6月，中国结算曾发文决定自2022年7月1日起至2025年6月30日，暂免收取部分债券登记结算费用，包括暂免收取民营企业债券（不含可转换公司债券）证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费等。时至2025年，有关举措即将到期之际，中国结算再次发文继续暂免收取民营企业公司债券发行人服务费及债券结算费。业内人士指出，扩大暂免相关债券发行人服务费范围，有利于进一步降低债券发行人融资成本，发挥金融对科技创新、绿色低碳和民营企业融资的支持作用；继续暂免债券结算费，降低市场交易成本，有利于提高市场活力，更好发挥交易所债券市场功能。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
ETF质押式回购基金
券商中国03-21 19:28
最新披露，大举买入！

源自券商中国果然大举买入！据美国证券交易委员会（SEC）最新披露的13F报告，华尔街知名基金经理、好莱坞电影《大空头》原型迈克尔·巴里（Michael Burry）在今年第三季度增持阿里巴巴、百度、京东等多只中概股；此前高喊“买入一切中国相关资产”的对冲基金传奇人物大卫·泰珀（David Tepper）也在三季度大举增持了拼多多、京东。除了上述两位投资大佬以外，索罗斯基金、新兴对冲基金Keystone Investors Pte也在今年三季度大举买入了在美上市的中概股及相关ETF。值得注意的是，随着大量对冲基金披露了最新的持仓报告，其中出现的新变化已经引起了市场关注。持仓文件显示，对冲基金在今年第三季度纷纷减少了苹果、亚马逊等美股科技巨头的仓位。据彭博社汇编的数据，对冲基金整体对亚马逊的持股减少了110亿美元。突然爆买此前高喊“买入一切中国资产”的对冲基金传奇人物大卫·泰珀果然大举加仓了多只中概股。据泰珀旗下的Appaloosa资管公布最新季度的持仓文件，今年第三季度，泰珀对中国股票和ETF的投资有所增加，持仓占比由上季度的26%增至38%。具体来看，泰珀在三季度增持了近一倍多的拼多多股份，同时增加了京东、贝壳的仓位。尽管泰珀在三季度减持了约5%的阿里巴巴股票，但阿里巴巴仍是其头号重仓股，持仓占比达16%。总体而言，泰珀在三季度对中国股票和相关ETF的投资均有所增加。今年9月，泰珀曾公开表示，中国市场的股票比美股便宜太多，且中国推出宽松政策的力度超预期，之前已经全面购入了几乎所有中国大型科技股，接下来对中国股票的投资限额可能将翻倍。另外，长期看多中国股票的迈克尔·巴里，也在三季度大举加仓多只中概股。据其最新递交的第三季度美股持仓报告，截至今年三季度末，巴里所管理的对冲基金Scion Asset Management持仓总市值约为1.3亿美元，相较于二季度末约5250万美元的总市值显著增长。具体来看，该基金在三季度增持了近30%的阿里巴巴股份，达到20万股，价值约为2100万美元；增持京东25万股至50万股；增持百度5万股至12.5万股。需要指出的是，该基金同时增加了相关股票的看跌期权，以提供下行保护。巴里是全球知名对冲基金经理、好莱坞电影《大空头》原型。资料显示，2008年美国次贷危机前，巴里通过推演计算，成功预测了美国房地产泡沫，并通过CDS信用违约互换做空美国房地产市场，赚得盆满钵满。今年以来，巴里持续重仓押注中概股。数据显示，今年一季度，他大量加仓阿里巴巴，持股数量增加超过一倍；第二季度，其进一步加仓阿里巴巴，该股跃升为第一大重仓股。截至9月底，巴里对阿里巴巴、京东和百度的持仓市值合计为5400万美元，3只股票约占其总持仓的65%。除了上述2位投资大佬以外，索罗斯基金也在今年三季度增持了阿里巴巴28万股，持股量增加至130.6万股，季末持仓市值为1.4亿美元，且同时买入了阿里巴巴的看涨期权。另外，索罗斯基金还增持京东145.5万股，持股数量增加至273万股。总部设在新加坡的新兴对冲基金Keystone Investors Pte也在今年三季度大举买入了在美上市的中概股及相关ETF。最新披露的报告显示，三季度，Keystone的新建头寸包括三大中概股ETF，其中iShares安硕中国大盘股ETF有1570份，KraneShares金瑞中证中国互联网ETF有6090份，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金ETF有22.5万份。个股方面，Keystone在三季度建仓买入了阿里巴巴、向上融科、理想汽车、华住、百胜中国，增持拼多多、携程。重大变化随着大量对冲基金披露了最新的持仓报告，其中出现了新的变化已经引起市场关注。华尔街的基金经理们似乎正在逐渐抛售美股科技股。持仓文件显示，对冲基金在今年第三季度纷纷减少了苹果、亚马逊等美股科技巨头的仓位。其中，Arrowstreet Capital和Viking Global都抛售了超过500万股的亚马逊股票；巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司将苹果的仓位进一步削减约25%，持仓市值为700亿美元。另外，截至三季度末，英伟达为桥水第四大重仓股，但相较于二季度末，桥水持有英伟达股票的数量减少了27.48%。据彭博社汇编的数据，对冲基金整体对亚马逊的持股减少了110亿美元，持仓总市值至340亿美元，主要是受到净抛售和股价下跌的影响。另外，有迹象表明，头部科技股对股市上涨的贡献度正在降低。得益于盈利强劲和美国经济“软着陆”的预期升温，三季度以来标普500指数累计涨幅为5.5%，相比而言，以科技股为代表的纳斯达克100指数仅录得1.9%的涨幅，“美股科技七巨头”更是较7月的峰值水平累计下跌了4%。但整体来看，美股科技股仍是对冲基金的头号持仓，仓位达21%，其次是金融行业，仓位占比为15%，三季度仓位增幅最大的也是金融股。有华尔街分析指出，鉴于美股科技巨头的估值过高，其在未来一段时间内或许难以打动投资者。一旦业绩增长放缓，将会给股价带来重大冲击。
证券时报·e公司周乐2024-11-17 09:24
"真凶"浮现！一笔3000多万交易，引发2200亿惨案！他们开始贪婪抄底了…

稿件转自券商中国危机之下，恐慌情绪往往会被无限放大。当前，欧洲万亿银行巨头——德意志银行离奇闪崩的“真凶”，逐渐浮出水面。当地时间3月28日，欧洲多家监管机构认为，一笔有关德意志银行信用违约互换(CDS)的交易，引发了上周五德银股票乃至欧洲银行业遭遇的凶猛抛售，一度导致追踪欧洲银行股的指数市值蒸发超300亿欧元（约合人民币2200亿元）。另外，关于硅谷银行轰然倒塌的更多细节也被披露出来。当地时间3月28日，美联储负责监管的副主席Michael Barr在美国参议院银行委员会作证时表示，宣告破产当天（当地时间3月10日），硅谷银行遭遇的挤兑高达1000亿美元，这使得该银行在两天内共计流出了1420亿美元（约合人民币10582亿元）。值得一提的是，目前华尔街的激进投资者正在大举抄底基本面强劲的地区性银行股票。数据显示，过去两周内，iShares美国地区性银行ETF获净申购金额达到2.362亿美元（约合人民币18亿元），创出历史最高纪录。 2200亿的“惨案” 当地时间3月28日，欧洲多家监管机构认为，一笔有关德意志银行信用违约互换(CDS)的交易，引发了上周五德银股票乃至欧洲银行业遭遇的凶猛抛售。据知情人士透露，一笔约500万欧元（约合人民币3735万元）押注于与德银次级债相关的互换交易，可能是导致“德银恐慌”的罪魁祸首，监管机构已跟市场参与者们沟通过这笔交易。此类合约通常缺乏流动性，在市场信心缺失之际，任何风吹草动都可能引发巨震。当地时间24日，德意志银行的欧股突然上演闪崩，盘中最大跌幅近15%，创2002年3月以来的最大盘中跌幅，甚至令市场担忧，又将经历新一轮银行业的“生死周末”，这也导致追踪欧洲银行股的指数市值瞬间蒸发超300亿欧元（约合人民币2200亿元）。一笔500万的CDS交易打掉300亿欧元市值的背后是，市场对欧洲银行业的恐慌性心理。知情人士称，到目前为止，还没有证据表明，这笔CDS交易有任何不法行为，一些数据表明，这一交易可能是为了对冲风险。 CDS是一种衍生品合约，投资者用CDS来对冲自己的投资，或用来对企业信用度的变化进行押注。CDS价格的飙升可能反映了对银行系统的普遍焦虑情绪，以及风险较大的欧洲银行债务的动荡。德银的五年期CDS从两周前的不到100个基点一度飙升至上周五的逾200个基点，市场解读认为，继三家美国银行倒闭和瑞信爆雷后，这只德国银行巨头可能是下一家面临压力的金融机构。值得一提的是，截至2022年底，德意志银行总资产规模超过1.3万亿欧元，是一家拥有百年历史的欧洲银行，也是全球银行业监管机构认定的30家全球系统重要性银行之一。当前，欧洲最高监管机构正在呼吁对CDS进行更为严格的审查。欧洲央行监事会主席Andrea Enria表示，“不透明”的信用违约互换(CDS)交易正在损害银行股价，甚至可能导致银行遭到大规模挤兑。只要有几百万欧元的交易，就可以击垮一家拥有万亿欧元资产的银行，这令人非常担忧。 Enria进一步指出，CDS市场“非常不透明且流动性非常差”，CDS市场应该将全部交易改由中央对手方清算，从而“提高透明度”，并由全球金融稳定委员会(Financial Stability Board)进行审查。 2天挤兑10000亿与此同时，关于硅谷银行轰然倒塌的更多细节也逐渐披露出来。当地时间3月28日，美联储负责监管的副主席Michael Barr在美国参议院银行委员会作证时表示，在宣告破产当天（当地时间3月10日），硅谷银行遭遇的挤兑高达1000亿美元，这使得该银行在两天内共计流出了1420亿美元（约合人民币超10000亿元）。 Michael Barr进一步表示，美联储工作人员在3月9日夜以继日地工作，试图寻找足够的抵押品，从美联储的贴现窗口再借入数十亿美元以满足提现请求。直到3月10日上午，他们筹集了尽可能多的资金，但随后遭遇了更大规模的提款。在听证会上，Michael Barr透露，近一年以来，美联储银行监管机构一直与硅谷银行高管保持密切和反复的联系，以警告高利率和流动性风险。根据证词，美联储监管机构在“接近2021年底”发布了六次警告，在2022年5月又发布了两次警告。但该银行“未能及时解决”美联储的担忧。在这场听证会上，美联储、财政部和联邦存款保险公司（FDIC）的高官都暗示，银行业监管规定将会有改变，更严格的资本和流动性新规将至。Barr称，他预计资产超过1000亿美元的银行将“需要强化资本和流动性的标准”。罕见大抄底风险是涨出来的，机会是跌出来的。在美国银行业危机彻底释放后，华尔街的激进投资者正在大举抄底基本面强劲的地区性银行股票。数据显示，过去两周内，iShares美国地区性银行ETF获净申购金额达到2.362亿美元，创出历史最高纪录。硅谷银行的骤然倒闭，引发了美国银行业的大溃败。自3月8日硅谷银行爆雷以来，该ETF已经下跌了近26%。部分基金经理认为，这一轮罕见的大规模抛售过后，市场出现了大量优质的“便宜货”。Hotchkis & Wiley投资组合经理Hunter Doble表示，相对远离风暴中心的银行也遭遇了20%以上的暴跌，因此这些银行的估值有了实质性改善。 Doble目前持有包括Citizens Financial Group Inc、美国合众银行在内的大型地区性银行的股票，前者股价年内跌幅达22%，后者年内下跌约18%。 Janney Montgomery Scott研究主管Christopher Marinac也认为，美国地区性银行的资产负债表比市场预期的更强劲，其进一步建议，买入西太平洋合众银行、纽约社区银行，并给出理由称，银行业的贷款损失准备金率已经从2019年第四季度的0.92%上升到了最新预估的1.12%。同时，种种迹象表明，美国银行业危机得到有效控制的概率正在增加。其中，第一公民银行已经承诺收购硅谷银行；美国当局也正在考虑扩大一项紧急贷款安排，为银行提供更多支持。当地时间3月28日，美国总统拜登表示，涉及美国区域银行的危机正在缓解，他已尽一切可能，利用现有机构来解决危机，虽然这场危机眼下“尚未结束”。但需要指出的是，目前美股银行股的风险尚未完全缓解，尤其是对中小型银行而言，大量储户已经将存款转移到大银行，部分储户甚至直接将存款转而投资于短期美国国债、货币市场基金等资产。据数据提供商EPFR周一公布的数据显示，今年3月以来，已有超过2860亿美元的资金流入货币市场基金，创疫情以来最大纪录。责编：彭勃校对：廖胜超
证券时报·e公司周乐2023-03-30 08:45
瑞银30亿瑞郎收购瑞信盘前双双大跌

赶在周一开盘前，在瑞士政府撮合下瑞士银行宣布收购瑞士信贷，以30亿瑞郎（32.5亿美元）的价格。这是资本上市场罕见的现象，收购者和被收购者都在下跌，也就是说双方股东都没感觉到从这宗收购中得到好处。其中瑞士信贷一度跌近60%，瑞银跌超12%。截至发稿跌幅有所收窄。博弈瑞士信贷大跌应在意料之中，主要是因为30亿瑞郎的收购价格，和上一个交易日收盘价相差巨大，瑞士信贷上一个交易日市值为79.22亿美元。大跌六成后，市值不到32亿美元，和收购价30亿瑞郎相近。为了这次收购，瑞士政府付出了不少努力，主要体现在帮助瑞士信贷排除有毒资产，以及注入资金等方面。当地时间3月19日周日，瑞银宣布将收购瑞信，将通过全股票收购交易的方式，每持有22.48股瑞信股份的股东将获得1股瑞银股份，相当于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），总对价30亿瑞郎（约合32.5亿美元）。瑞士信贷在这波交易中完全处于被动地位。稍早有媒体称，瑞银提议以10亿美元的“超低报价”换股收购瑞信，几乎将瑞信原股东清零，还需要瑞士央行的额外支持。而且，瑞银要求收购协议增加一个重大不利影响的条款，一旦瑞银自己的信用违约互换（CDS）利差跳升超过100个基点，则交易无效。瑞信拒绝了瑞银的上述方案，认为报价很低，而且伤害持有递延股票的股东和员工。后来有媒体爆出收购价为20多亿美元，因为瑞银认为，瑞信的法律问题有卷土重来的风险，必须为此做好准备。最终谈判达成的收购价格30亿瑞郎，已经是多次博弈后提升的结果。困局主要还是在于，瑞士信贷经营持续恶化。冰冻三尺非一日之寒，成立于1856年的瑞士信贷，市值在2007年达到过2000亿美元，是全球金融行业的巨头，近年来经历了Archegos世纪大爆仓、Greensill破产、用户信息泄露等一系列丑闻后，该行名声受损，连续两年大幅亏损，股东和存款大规模出逃。去年第四季度，客户从瑞信提款超过1100亿瑞士法郎，令该行流失大约38%的存款。据知情人士透露，瑞信上周每天面临高达100亿美元的客户资金流出。流血不止的结果和硅谷银行非常相似。银行靠信用生存，没有信用很难立世。为了救瑞士信贷，瑞士政府下了大工夫。周日瑞士政府宣布，为帮助瑞银接管瑞信资产，将提供最高90亿瑞郎的损失担保。具体来说，假设瑞信的投资组合产生损失，瑞银将承担前50亿瑞郎的损失，瑞士政府承担此后的90亿瑞郎，再有任何进一步的损失将由瑞银承担。瑞士央行（SNB）周日发布声明称，提供大量流动性援助，支持瑞银收购瑞信。除了可以不受限制地使用SNB现有的工具获得SNB的流动性，瑞信和瑞银还可以根据瑞士联邦委员会的紧急条例，获得破产时具有特权债权人地位的流动性援助贷款，总额高达1000亿瑞郎（约合1080亿美元）。此外，根据紧急条例，SNB可给予瑞信高达1000亿瑞士法郎的流动性援助贷款，由联邦政府违约担保支持。瑞士国内金融市场监管局（FINMA）周日称，在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1债券将被完全减记。这意味着，为确保私人投资者帮助承担成本，这些面值的债券将变得一文不值。3月15日，瑞信第一大股东沙特国家银行（持股9.9%）总裁库达里当日表示，沙特国家银行“绝对不会”增加对瑞信的持股，原因是监管合规机制。这句话还是点燃了市场的恐慌情绪，瑞信当日收跌24%。根据最新方案，沙特国家银行损失惨重。去年10月，沙特国家银行以14亿瑞士法郎的价格收购了瑞士信贷9.9%的股份。瑞士信贷重整合并后，沙特国家银行以9.9%股权折算，它的价值只有近3亿法郎，损失了约11亿法郎。救资产瑞士政府极力挽救瑞士信贷，不是为了瑞士信贷的股东，而是为了瑞士信贷的资产，保障瑞士经济安全。SNB称，瑞士联邦政府、FINMA和央行的支持下，此次收购成为可能，这一救助将“确保金融稳定，并保护瑞士的经济”。瑞士信贷管理了1.6万亿美元资产，这才是核心所在，这部分资产的安全更为重要。瑞士政府为瑞士信贷担保以及诸如流动性，核心就是为了这部分资产不出现问题。为了达到目的，瑞士政府计划，通过规避股东投票表决的法律要求，加快收购流程的速度。这一点也可以看出，对于一个国际性银行，大股东是谁并不重要，更重要的是处于谁的监管之下。后果瑞银预计，至2027年，每年将节省超过80亿美元的年度运营成本，每股盈利也将得到提升，资本充足率将保持在远高于13%目标水平。瑞银管理超过3.4万亿美元的投资资产，与瑞信合并之后，将创建拥有5万亿美元投资资产的全球财富管理机构。瑞银首席执行官哈默斯表示：“瑞银与瑞信的合并将强化瑞银优势，进一步提升服务全球客户的能力，有助实现我们在美洲和亚洲的增长雄心，同时扩大在欧洲的业务规模，未来数周，我们期待看到世界各地新客户和新同事的加入。”不过瑞银盘前下跌，说明瑞银的股东并不认为捡了便宜，而是捡了烫手山芋，化解瑞士信贷危机可能需要比较大的成本。另一方面，是瑞士银行自身也问题不断，根据瑞士央行公布的初步数据显示,2022财年瑞士银行的亏损或将达到1320亿瑞士法郎,折合美元约1425亿美元,相当于瑞士GDP的18%。相当于瑞士银行以带病之躯，拯救另外一个病人。
银行瑞银收购
证券时报·e公司池北源2023-03-20 17:36
债券通五年大发展中国债市开放打开新空间

作为推动境内外金融市场互联互通的重要枢纽，债券通迎来了五周年。回望5年前：2017年7月3日，债券通“北向通”正式启航，海外资金进入中国境内债券市场的一条新渠道“横空出世”。5年间，中国境内债券市场张开更大怀抱，在制度层面不断推陈出新，对外开放取得长足进展。这一历程中，债券通作为我国境内债券市场对外开放的“推进器”，吸引了大量境外投资者入市，参与并分享全球第二大债券市场的发展机遇。过去与当下，两相观照中，中国境内债券市场开放之路，风正帆悬，一以贯之。随着一系列债券市场开放新举措陆续出台，一个日趋成熟、愈发开放的中国债券市场行将到来。中国债券市场对外开放进行时自债券通“北向通”正式上线以来，这5年，中国债市加速开放，出台了一系列措施，便利境外机构的投资和交易。境内债券市场对外开放的格局已现成效。“推进债券市场对外开放是我国构建市场化、开放型金融市场体系的必然要求。”人民银行副行长潘功胜近日撰文表示，多年来，债券市场坚持渐进可控、平衡效率与安全的开放原则，注重顶层设计与统筹安排，取得了长足进步。回顾债券通的过去5年，德意志银行环球市场部中国区总经理施稼晨将其形容为中国金融市场开放发展和人民币国际化的缩影和聚焦。“它见证了中国债券市场规模跃居全球第二的过程，也经历了香港地区作为离岸人民币枢纽地位确立的历程，意义非凡。”施稼晨说。除了债券通“北向通”落地实施之外，QFII与RQFII投资额度限制取消、熊猫债政策出台、债券通“南向通”落地走通等一系列债市对外开放举措，均是这5年内，铭刻在债券市场开放时间轴的“大事件”。市场尤为关注的是，交易所债券市场日前已向境外机构投资者“敞开大门”，这亦是中国债券市场制度型开放的重要一步。“促进建立统一的人民币债券市场，有助于进一步提高中国债券市场交易活跃程度，丰富交易品种，降低交易成本，提高债券流动性，对推动人民币国际化意义深远。此外，交易所债券市场，尤其是信用债市场，也会引入很多新的企业，不但能为交易所市场引入新的活水，同时也给境外投资者提供了更多人民币资产投资交易标的，推动人民币信用债市场更加深入的高水平对外开放。”施稼晨表示。在“债券通”上线五周年之际，助力债市开放的更多举措已于近日密集出台：上周，中国外汇交易中心表示，拟再延长银行间外汇市场交易时间；同时，还将与债券通公司下调服务费，降费幅度达到25%。“深层次来看，一系列便利举措和政策背后，所提升的交易便利度和中国金融市场对外开放的态度，才是吸引海外投资者进入中国市场的关键。”施稼晨说。“南向通”将有更多期待2021年9月，在债券通“北向通”落地4年之际，债券通“南向通”正式“发车”。由此，“债券通”实现了“双向通车”。业内人士认为，债券通“南向通”正式开通，拓宽了全球资产配置渠道，为中国市场双向开放打开了新局面。“南向通的推出对中国及其投资者而言是一项重要的金融事件，也是人民币国际化进程中的一个重要里程碑。”Tradeweb亚洲区负责人兼董事总经理孙晨表示，在稳定顺畅的初期运行之后，南向通将要经历几个发展阶段，并逐渐具备更多功能，最终成为境内投资者配置全球固定收益资产的主要渠道。当前，未满周岁的“南向通”进展如何？李冰表示，自去年开通以来，南向通运行顺利。 “我们从相关客户方面了解到，南向通交易量从今年2月开始也开始活跃起来。南向通正在逐步发挥其重要作用，为境内投资者提供多元化资产配置的机会。”关于“南向通”的“进行时”，记者还了解到，相关交易品种的拓展与机制安排的完善正在推进中。施稼晨表示，当前，南向通的拓展与推进依然审慎。第一步开放的是港交所交易品种，未来还会进一步扩展。据了解，目前“南向通”的相关完善工作正在进一步推进。例如，参照“北向通”的规模和增长速度，调整与提升“南向通”的交易机制、账户管理，包括适用的债种范围及相关流动性安排等。“‘南向通’是中国金融市场开放的下一步，将进一步完善债市双向流动体系。”施稼晨表示，虽然现在南向通的整体规模还相对较小，但看好其未来发展的前景和潜力。富达国际固定收益基金经理成皓表示，未来随着“南向通”机制的进一步完善和成熟，境内机构参与的活跃度会进一步提升。此外，在可持续投资关注度和重要性不断提升的背景下，“南向通”也为境内机构投资在港挂牌的国际绿色债券提供了渠道。中国债市开放进入“下一站”立足五周年时点，市场殷切展望中国债券市场开放的“下一站”。业内人士大多表示，中国债券市场的未来发展道路，依然取决于信用体系改革、对冲工具、操作性问题等。中国债市要深度融入国际市场，其中，举足轻重的一环是信用评级市场的进一步开放。当前，国际投资机构持有的人民币债券集中于国债、政策性银行债，其信用债券持仓依然处于低位。景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚表示，与中国国债和政策性银行债券不同，当前，境内信用债券尚未被纳入全球指数。这一现象主要是由于信息披露尚不充分、境外投资者对于境内的信用评级体系熟悉度较低，境外投资者担忧境内信用债券的信用风险。“我们认为，这些领域的改善可能是未来中国债券市场深化对外开放的关键。此外，提升境内债券一级市场的外资参与度是另一个深化对外开放的重要方向。”黄嘉诚表达出他的期冀。孙晨则从电子化、衍生品等角度，传递出他的期待。他表示，当前，对于信用债而言，二级市场的流动性仍然落后于一级市场。电子化交易在一级和二级市场的进一步采用，将有助于客户获得更多的信用债投资机会。市场参与者也热切期待更多的对冲工具来管理风险。“我们希望看到更多的对冲工具可供全球投资者使用，让他们更容易进入中国债券市场。这些工具包括利率互换、信用违约互换和国债期货，我们预计在这方面会有更多的积极发展。”孙晨表示。关于衍生品工具，潘功胜在文章中表示，近期人民银行与香港监管部门正在推进利率衍生品市场进一步对外开放的举措，为境外机构投资者提供有效的利率风险对冲工具。着眼于持续推动中国债券市场高质量发展，潘功胜还表示，将构建高效联通的多层次市场体系，培育多元化的合格投资者队伍；夯实债券市场法制基础，加强监管协同，强化风险防控；同时，进一步全面推动债券市场由要素流动型开放向规则等制度型开放转变。可以预见，在市场体系构建、投资者队伍建设、法制基础等方面，中国债券市场将迎来更有利的“土壤”，新一轮发展已在酝酿中——一个日趋成熟、更加开放的中国债券市场行将到来。（上海证券报）
中国债市债券债券通
上海证券报2022-07-04 11:43
破局民企发债难专项支持计划提信心

记者获悉，5月16日，市场首单民营房企信用保护凭证已在深交所完成备案。该信用保护凭证为民营企业债券融资专项支持计划，由中证金融运用自有资金与中信证券联合创设，将支持以民营房企重庆龙湖作为核心企业的供应链ABS发行，服务上游供应商融资。本期凭证拟创设不超过4000万元，支持参考债务发行规模4亿元。业内人士表示，信用保护工具将有效提振投资者信心。在对信用资质相对较弱的民企发行人提供增信后，投资人可做出市场化投资决策，激活弱资质民企融资。支持民营企业债券融资的专项支持计划，正持续落地见效。5月16日，上海证券报记者获悉，首单民营房地产企业信用保护凭证在深交所完成备案。该凭证由中证金融运用自有资金与中信证券联合创设，将支持民营房地产企业重庆龙湖进行融资。该信用保护凭证的成功设立，是市场落地的首单民营房企信用保护工具。同日，有市场消息称，碧桂园、重庆龙湖、美的置业3家民营房企，将在本周陆续发行人民币债券。此次发行中，创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具，以帮助民营地产商恢复公开市场的融资功能。美的置业及重庆龙湖方面均向上海证券报证实了该消息的真实性。而就在上周，首单民营企业债券融资专项支持计划已经实施。首单专项支持计划为晶科科技的债券融资提供了1亿元增信支持。业内人士表示，信用保护工具将有效提振投资者信心。在对信用资质相对较弱的民企发行人提供增信后，投资人可作出市场化投资决策，激活弱资质民企融资。专项支持计划是证监会今年3月份为拓宽民营企业债券融资渠道推出的七大举措之一。证监会表示，发挥市场化增信作用，鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，尽快推出组合型信用保护合约业务。专项支持计划增信民企发债5月10日，晶科科技2022年面向专业投资者公开发行乡村振兴碳中和绿色公司债券（第一期）在上交所成功发行。该笔债券简称“GC晶电01”，规模5亿元，期限2年，票面利率5.5%，募集资金主要用于乡村振兴、绿色碳中和光伏电站项目。在此次发行中，中国证券金融股份有限公司（下称“中证金融”）和承销机构为该期债券联合创设信用保护工具。该笔信用保护工具，是交易所债券市场民营企业债券融资专项支持计划的首单业务。5月11日，证监会公告称，为贯彻党中央、国务院关于支持民营企业发展的决策部署，落实政府工作报告关于完善民营企业债券融资支持机制的工作要求，交易所债券市场推出民营企业债券融资专项支持计划，以稳定和促进民营企业债券融资。据介绍，专项支持计划由中证金融运用自有资金负责实施，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式，增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。记者获悉，5月16日，市场首单民营房企信用保护凭证已在深交所完成备案。该信用保护凭证为民营企业债券融资专项支持计划，由中证金融运用自有资金与中信证券联合创设，将支持以民营房企重庆龙湖作为核心企业的供应链ABS发行，服务上游供应商融资。本期凭证拟创设不超过4000万元，支持参考债务发行规模4亿元。“简单来说，专项支持计划就是由中证金融与其他市场化金融机构（承销机构）合作，通过创设信用保护工具，为民营企业债券融资提供增信支持。”某投行人士说。“此次专项支持计划的推出，与政策导向一脉相承，反映出政府对民营企业债券融资的强力支持态度，有利于提振市场信心，改善民营企业债券融资环境。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳说。信用保护下的风险转移近年来，信用债市场中民营企业违约事件屡现，债券投资者对民营企业债券持回避态度。风险对冲工具缺乏，就是重要原因之一。上周，在晶科科技债券融资过程中，中证金融和承销机构为“GC晶电01”联合创设了高额度的信用保护工具，瞄准了市场痛点，极大地提振了投资者信心。“该期债券最终吸引了多家机构积极认购，5.5%的票面利率创近期同期限AA评级民营企业债券最低水平，帮助企业在优化债务结构的同时，显著降低了融资成本。”业内人士说。承销机构相关负责人也表示，此次信用保护工具的创设将进一步帮助民营企业对接好资本市场投资者，有助于分散投资者风险，提升对民企债券的认可度，为其他民营企业在债券市场融资起到积极示范作用。冯琳认为，“债券发行+信用保护工具创设”服务模式的主要作用在于，信用保护工具可以对债券起到风险转移作用，如发生债券违约，创设机构将代为还款，相当于创设机构以自身信用直接对债券进行信用增进。“这可以缩减投资人购买债券的风险敞口，提高投资人对债券的认可度，从而提升民企债券发行的成功率，并有助于降低债券发行利率。”冯淋说。据了解，目前，交易所信用保护工具包括信用保护合约和信用保护凭证两类产品。其中，信用保护合约由交易双方签署，不可转让，具有一对一达成、个性化较强的特点；信用保护凭证由凭证创设机构创设，具有要素标准化、定价市场化、可流通转让等特点。“专项支持计划下首单落地的‘GC晶电01’采用的是‘债券发行+信用保护合约创设’模式。在主体信用评级仅为AA级且无外部担保的情况下，信用保护合约的创设成为提升本期债券外部认可度的关键。”冯琳说。信用保护工具并非新生事物。国际市场上，以信用违约互换（CDS）为代表的信用衍生品已是常规且成熟的基础金融衍生产品。在我国，银行间市场信用风险缓释工具试点在2010年启动，目前已经推出了信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据（CLN）和CDS四项产品。交易所市场的信用保护工具试点启动于2018年11月。在试点中，信用保护合约率先落地。2019年12月，首批信用保护凭证落地。市场人士表示，专项支持计划由中证金融与债券承销机构合作创设信用保护工具，即由政策性机构和市场化机构合作为符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资提供增信支持，既能彰显其政策性定位，又有助于提升市场化机构参与信用保护工具创设的积极性。低评级民企融资仍需政策加码近年来，信用保护工具在助力民营企业债券融资方面发挥了积极作用，但业内人士认为，其对弱资质民企债券融资的支持作用还有待进一步发挥。中证鹏元研究发展部资深研究员张琦表示，就目前信用保护凭证创设情况而言，对民营企业融资的支持力度还不足。中证鹏元统计数据显示，截至2022年3月末，交易所市场共创设44单信用保护凭证，发行规模30.69亿元，标的债券发行人主要为国有企业，共41单、发行金额29.29亿元，非国有企业3单、发行金额1.40亿元。而且，交易所信用保护凭证也更偏好中高级别发行人。从标的债券发行人整体看，主体评级也集中在AA+级，共35单，占比80%，发行金额22.46亿元，占比73%，AA级主体仅2单、发行金额5300万元。而对非国企创设的信用保护凭证，标的债券发行人主体评级均为AA+级。“当前民企信用环境和市场避险情绪下，监管层出台的鼓励措施在一定程度上有助于提高投资者对高等级民企债券的投资意愿，但中低评级民营企业受益仍有限。”张琦说。冯琳建议，未来民企债券融资困境应从两方面逐步破局：首先，建议完善债券市场体制机制建设，为优质民企发行人实现自主发行创造更好的制度基础。其次，对于信用资质相对较弱的民企发行人，通过信用保护工具等为其提供增信，投资人可综合考虑增信措施后做出市场化投资决策，从而激活弱资质民企融资，形成良性循环。（上海证券报）
民企证券非银金融
上海证券报2022-05-17 13:04
"宏观之神"突然收手！曾管理对冲基金，一年狂赚100%！

有“宏观之神”之称的艾伦·霍华德（Alan Howard）却于近日被曝光不再为其一手创立的布雷文·霍华德基金（Brevan Howard）管理资金和产品，这似乎标志着这位传奇对冲基金经理人的时代正式终结。
基金对冲基金非银金融
中国基金报2022-04-21 16:24
彻底崩盘！这国股市暴跌7%，3天熔断6次，发生了什么？总统亲自"救市"还发出承诺，市场为何不买账？

刚刚，土耳其股市再度上演崩盘、熔断。当地时间12月21日开盘后，土耳其伊斯坦堡100指数直接崩跌，盘中一度暴跌超7%，日内二次触发熔断，近三个交易日已上演6次熔断。
富国银行(WELLS FARGO)银行房地产
券商中国2021-12-22 07:57

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