首页 / 解读 / 详情

布局“大交通”践行“公转铁” 山东高速拟收购轨道交通集团增厚利润

李师胜 · 2020-05-31 20:27 来源:证券时报·e公司

5月28日山东高速公告,拟现金收购控股股东山东高速集团旗下轨道交通集团51%股权,总价34.87亿元。交易转让价款全部来源于并购贷款。收购契合山东高速“大交通”战略,公司也借此并入稳定的收入和利润来源板块。未来,轨道交通集团有望受益于大宗货物运输“公转铁”实现收入利润双增。

轨道交通集团运营益羊铁路、坪岚铁路、大莱龙铁路等7条地方铁路,运营里程376公里,2019年,实现营收33.7亿元,净利润1.82亿元。

拓展业务领域 布局“大交通”行业

山东高速营业收入及利润目前主要来源于收费路桥运营、投资运营。前者是公司核心业务,也是公司主要收入来源。但疫情冲击以及近年来高速路改扩建,使得公司业绩出现波动。

在收费路桥运营板块方面,济青高速和京台高速是主要的收入和利润贡献方,济青高速此前占到收费路桥运营收入的约40%。2016年6月公司开始济青高速改扩建工程施工,2019年12月济青高速改扩建工程建成通车。2019年7月公司开始京台高速德齐段改扩建工程施工,预计2021年建成通车。公司两条核心路产接连进行改扩建施工,车流量下降,导致公司主营业务在改扩建期间下降。

疫情中的高速路免费通行也让公司遭遇损失。从2月17日至5月6日,高速通行均为免费,公司通行费收入减免25.77亿元,同时济青高速改扩建项目建成通车后带来的折旧和财务费用较去年一季度同期增加3.96亿元,两因素叠加影响公司一季度业绩,净利润为-3.19亿元,较去年同期减少9.28亿元,下降152%。

相对于高速公路运输,货运铁路有多个优势。比如,根据《收费公路管理条例》,经营性公路项目经营期限不得超过30年,这也是高速公路持续盈利的障碍,而货运铁路则无此限制,利润更为稳定。而且,也不会受到免费通行政策的影响。

山东高速在公告中表示,本次交易响应国资委及投资者号召,投资回归主责主业,有利于上市公司实现高速公路与铁路的优势互补,形成协同效应,从而进一步做大做强主业,提升持续盈利能力与抗风险能力,此次收购对公司未来的财务状况和经营成果将产生积极的影响。

收购轨道交通集团与公司“大交通”发展战略契合。山东高速战略发展规划之一是强化依托主责主业推动高质量发展意识,探索向大交通、大基建工程领域拓展,沿主业产业链实施向前向后一体化,做大做强做优路桥主业,并持续加大资本运营力度,全力打造第二主业。收购轨道交通集团有助于公司迅速进入铁路运输行业市场,是公司拓展业务领域、布局“大交通”行业的重要战略选择。

收购将增厚上市公司利润

轨道交通集团的资产较为优良,拥有益羊铁路管理处等4家铁路运输单位,开通运营益羊铁路等7条地方铁路,运营里程376公里;拥有高速铁建装备公司、瑞通物流公司及4家工程建设施工单位。

去年,轨道交通集团实现营收33.7亿元,净利润1.82亿元;截至今年一季度末,其总资产达88亿元,净资产38.8亿元,一季度实现营收8.8亿元,净利润6434万元。

综合算来,收购会增厚山东高速的利润。此次收购为杠杆收购收购也有望提高公司的ROE。

轨道交通集团增长可期,其近年不断提升铁路运输能力。大莱龙铁路电气化改造完成后,运输能力将由2462万吨增长至3387万吨,并与相邻德大线、龙烟线保持技术标准统一,实现长交路运输;临沂临港疏港铁路建成通车后,可增加运输能力4000万吨;坪岚铁路扩改完成后,运输能力将由3183万吨增长至6420万吨。

轨道交通集团目前在实施的大莱龙铁路扩能改造工程被列为山东省重点工程之一,在建的临沂临港疏港铁路项目、拟实施的坪岚铁路扩能改造扩能改造工程被列为2019-2020年国家铁路专用线重点项目。

国家和山东的多份文件也主张推动大宗货物运输“公转铁”。2019年山东省内铁路货运量为2.4亿吨,占省内交通行业货运总量的6.5%。根据《山东省综合交通中长期发展规划(2018—2035年)》预测,至2022、2025、2035年,山东省内铁路年货运量将达到3.6亿吨、5.2亿吨、10亿吨,占省内交通行业货运总量的8.7%、11.4%、17.9%。随着利好政策实施,以公路承载的传统大宗散货运输需求增长放缓并大量转向铁路,铁路货运将快速增长。

另外,轨道交通集团旗下的高速铁建装备有限公司的混凝土枕业务及现金流稳步增长,产品在济青高铁、鲁南高铁、京沪铁路等国家干线铁路,济南铁路局管内铁路及青岛地铁、天津地铁等项目建设中都占有重要市场份额。2018年高速铁建装备公司营业收入7.18亿元,净利润7930万元,占市场份额的15%左右。

改扩建推动量价齐升 高分红带来稳定收益

随着济青高速改扩建完成、京台高速改扩建加速推进,山东高速主营收入和利润有望持续攀高。

2018年8月至12月济青高速通行费收入共计5.1亿元,2019年同期济青高速通行费收入共计12.35亿元,提前通车带来通行费收入增加约7.25亿元,同比增长142.16%。

在公司2019年度业绩说明会上,公司表示,济青高速通车以后,尽管折旧加大,但是收费期限延长至2044年;从4车道改为8车道,大幅提高道路通行能力;自2020年1月1日起,济青高速开始执行新的收费标准。因此,济青高速将对公司业绩产生积极有利影响。

京台高速改扩建有望提前完工,有望带来和济青高速改扩建类似效果,实现量价齐升。

而疫情期间的免费通行政策也是公司利润的“黄金坑”,为2021年同期利润反转筑基。

公司大幅提高了2019年度分红,每10股派发3.8元,共派发18.28亿元,分红比例从此前30%左右大幅提升至2019年度的60.07%,股息率达到约8%。

公司高管近期在同投资者交流时也表示,在制定公司2019年分红政策时,公司董事会、经营层经过慎重调研,充分听取了资本市场建议,做出了将分红比率从36.12%提高至60.07%的重要决定。2020年,山东高速将制定新一轮股东回报规划,公司将充分听取投资者及中小股东的建议和意见,积极响应中国证监会提倡现金分红、注重分红连续性和稳定性的政策导向,更好回报投资者。

评论(0)