A 股“回购王”美的集团推新方案拟不超52亿元回购股票

孙亚华 · 2020-02-21 21:38 来源：证券时报·e公司

刚刚完成巨额回购的美的集团，又披露一项新的回购计划。

美的集团(000333)2月21日晚间公告，公司去年2月披露的回购期限届满并实施完成，公司现提出新的回购计划：回购数量为4000万股至8000万股，回购价格不超过65元/股，预计回购金额不超过52亿元。回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

实际上，这已经是美的集团连续第三次进行巨额回购计划。证券时报e公司记者发现，从短期而言，巨额回购方案对于美的集团的股价确实有提振的效果。不过把时间段拉长，回购股票对股价的刺激作用并非十分明显，例如，美的集团在2018年年底完成了当时史上最大的回购案，但是美的集团2018年全年股价累计下跌了约59%。

同时，分析人士也指出，通常而言，每股净资产低于股价时，回购价格过高，将会损害股东的长期利益。根据最新报告期的数据，美的集团的每股净资产为14.11元，大幅低于目前的股价54.28元/股。

A股的“回购王”

美的集团2月21日晚间公告，公司去年2月披露的回购期限届满并实施完成，公司现提出新的回购计划：回购数量为4000万股至8000万股，回购价格不超过65元/股，预计回购金额不超过52亿元。回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

截至2月21日收盘，美的集团报54.28元/股，跌1.06%。

截至2019年第三季度，公司总资产约为2852.89亿元，货币资金约为524.28亿元，归属于上市公司股东的净资产约为982.41亿元，公司资产负债率63.42%，净利润约为213.16亿元。假设此次回购金额按照上限52亿元，那么回购资金约占公司总资产的1.82%、约占公司归属于上市公司股东净资产的5.29%。

事实上，这并非公司首次大规模实施回购计划。2018年的A股大幅波动中，美的集团推出了一份最高金额不超过40亿元的回购计划，在当时成为A股史上最大规模的回购行动。在2018年年底，美的集团以40亿元金额"顶格"完成了这份回购方案，累计回购9511万股，占公司总股本的1.43%。

就在2018年这轮回购结束的两个月后，令大多数投资者都意想不到的是，美的集团又一次祭出了回购计划。2019年2月，美的集团发布了一项更为巨大的回购计划，最高回购金额达到66亿元，而回购价格上限也达到55元/股。不过这次回购并未像上次那样"顶格"完成。截至2020年2月21日，公司累计回购股份数量为6218万股，占公司总股本的0.89%，最高成交价为55元/股，最低成交价为45.62元/股，支付的总金额为32亿元（不含交易费用）。美的集团表示，公司回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划和员工持股计划。

回购股票有何实质影响

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从二级市场上购回本公司发行在外的一定数额股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以将其作为股权激励或员工持股计划的股票来源。从作用上看，上市公司回购股票有利于稳定公司股价，提高资金使用效率，防止敌意收购，同时可以作为股利分配的替代手段。

在二级市场回购并注销自家公司股票，多因为公司估值处于历史较低水平，希望通过回购降低公司股价不合理的波动。

2018年美的集团实施回购计划时，正处于股价被市场低估的阶段，此举也被认为是美的集团的市值管理计划。美的集团作为“白电三雄”中最看重市值管理的公司，市盈率常年保持在17倍以上，2018年最高峰时高达23倍PE。

截至2月21日，美的集团的PE(TTM)约为16倍，格力集团和海尔智家均在14倍左右，美的集团的估值高于“白电三雄”其他两家。

从短期而言，巨额回购方案对于美的集团的股价确实有提振的效果。例如，在今年2月10日，美的集团公告，公司回购192.8万股，成交均价52.18元/股，成交金额1亿元。2月11日，美的集团大涨5.05%。不过把时间段拉长，回购股票对股价的刺激作用并非十分明显，例如，美的集团在2018年年底完成了当时史上最大的回购案，但是美的集团2018年全年股价累计下跌了约59%。

同时，分析人士也指出，因为公司回购股票是要牺牲现金，如果价格过高，那么将大大降低每股净资产，损害股东长期权益。通常而言，每股净资产低于股价时，回购价格就过高了。

根据最新报告期的数据，美的集团的每股净资产为14.11元，大幅低于目前的股价54.28元/股。

美的集团颇受外资青睐

市场上关于美的集团有这么一个段子：“美的就像是个每门功课成绩都靠前，但每门功课成绩都不突出的学生。”虽然美的集团在家电产品基本全线覆盖，但是没有一项是一骑绝尘般的拔尖。不过，美的集团相比格力电器等竞争对手而言，颇受外资青睐。

深交所披露的信息显示，截至2月20日，美的集团QFII/RQFII/深股通投资者持股比例为26.65%。在1月21日，美的集团外资持股比例达28%，到达“限购线”。随后美的集团遭港交所暂停通过互联互通机制的买盘指令，被明晟公司从MSCI全球标准指数系列剔除。

美的集团之所以受到外资青睐，或同其多元化和科技基因有关。近年来，美的集团持续加大研发投入力度，给家电行业留下了深刻印象。美的集团很早就通过自身变革与海外并购的多种方式，向科技企业转型。例如，美的集团收购库卡，开辟家电之外的第二跑道；美的将小天鹅正式纳入羽翼后，美的集团全面整合洗衣机资源，逐步形成与海尔的洗衣机市场双寡头格局。

此外，美的集团的职业经理人制度和不断回购的行为也比较符合美国企业的治理结构，容易得到外资认可。在美国的上市公司中，回购是一个持续的行为，只要公司有足够的现金，职业经理人就会考虑通过回购把资本占用控制在合理额度内，来提高资本回报，从而使自身的股权激励收益最大化，通过股权激励实现员工与股东利益的统一。