拼多多Q3财报亮点足，股价大涨16.6%呼应

“五环内的人看不懂”的拼多多交了一份超预期的财报。

GMV（期间成交额）增速、月活跃用户数赶超京东，平台用户停留时长呈追平淘宝之势。上市之后拼多多一直试图从舆论、监管危机中走出，过去数月，拼多多创始人及CEO黄铮带着团队做着三件事：优化产品、做大GMV、美化品牌。

在财报分析会议上，黄铮正面回应了部分商家傍名牌问题称将持续打假，并将亲自领导研发，今后重点聚焦山寨产品打假、“拼模式”、5G和人工智能等新技术。

有朋友调侃称，京东快跌成拼多多了，反过来说，截至最新收盘，拼多多市值256.3亿美元，京东最新市市值278.2亿美元，拼多多超越后者仅差7.8%的涨幅，超越可能就在今晚。

GMV增4倍达3448亿元，月活首次超越京东

北京时间11月20日晚间，拼多多（NASDAQ：PDD）发布2018年第三季度财报。

拼多多第三季度净亏损为12.695亿元（人民币，下同），较去年同期亏损扩大。不过，第三季度平台月度活跃用户2.317亿、比去年同期的7110万增长226%，GMV同比增长4倍，以及拼多多截至Q3手握现金及等价物225亿元，经营现金流良好，虽然亏损扩大，财报公布盘后2小时内，拼多多大涨超过10%。

拼多多一直试图从舆论、监管危机中走出，过去数月，黄铮带着团队在这三件事下功夫：丰富产品、做大GMV（期间成交总额）、美化品牌。带来的成本是，拼多多Q3销售支出与营收基本持平，今年三季度营收同比增长7倍达到33.7亿元，但是这家平台也在电视等渠道疯狂地铺广告，当季投入品推、广告和促销费用32.3亿。

先来具体看看拼多多的成交额增速、买家数及营收情况：

1、活跃买家3.855亿，月活首次超越京东

GMV的4倍增长来自活跃买家数和年度平均消费的双重增长。

财报数据显示，拼多多年度活跃买家数为3.855亿，较去年同期增长144%；平台移动客户端平均月活用户数为2.317亿，较去年同期增长226%；相较Q2，拼多多年度活跃买家数新增4200万，平均月活用户新增3700万，表明平台在维持用户高速增长的同时，实现了高用户留存率。

据极光大数据，2018年10月，拼多多MAU（monthly active users，月度活跃用户）首次超越京东，二者MAU分别为2.65亿和2.49亿。另外，拼多多用户人均停留时长稳步上升、并有追平淘宝之势。

截至2018年9月30日，拼多多活跃买家的年度平均消费额为人民币894.4元，较Q2的762.8元环比上涨17.7%。活跃买家年度平均消费894.4元，较去年同期增长99%。

中信证券指出，微信生态、社交拼团、低线客群、信息流模式等是拼多多用户数领先的主要原因。拼多多创始人及CEO黄峥表示：“拼展望未来，我们会继续加大技术投资，我们有充足的信心能够实现结合Costco和Disneyland的长远目标。”

2、GMV同比增长386%，增速超越主要竞争者

截至2018年9月30日的12个月期间，该公司平台GMV达3448亿人民币，较去年同期增长386%；仅仅在过去三个月，拼多多GMV增长了827亿元。

放到整个电商行业，拼多多的基数还较小，但增速远超行业平均水平。

此前国家统计局数据显示，2018年1至10月，全国网上零售额70539亿元，同比增长25.5%；阿里最新一季GMV同比增速为29.3%（其中淘宝同比增长22%，天猫同比增长36%），京东三季度GMV（新法计算）3948亿元，同比增长31%，这一增幅和Q2/Q1几乎保持持平。

相比之下，拼多多增速已超过了主要竞争者。

3、三季度营收33.7亿元，净亏损扩大

至2018年Q3，拼多多的净亏损扩大。拼多多Q3的营收基本与销售支出持平。当季，拼多多投入品牌推广、广告及促销的销售费用为32.30亿元，其中包括平台投入电视广告等费用。由于平台业务量激增，拼多多Q3人力投入、云服务、呼叫中心支出和商户支持等成本增加，平台亏损12.695亿元，较去年同期亏损扩大。

同时营收也在快速增长。2018年第三季度，拼多多实现营收33.724亿人民币，较去年同期增长679%。较Q2环比增长24%。收入增长主要源自在线营销技术服务收入的强劲增长。当季，拼多多在线营销技术服务收入为29.741亿元，较去年同期增长927%。

黄铮的焦点：山寨产品打假、“拼模式”、5G和AI

拼多多一直试图从舆论、监管危机中走出。

在北京时间11月21日晚间的财报分析会议上，黄铮正面回应了部分商家傍名牌的问题，称，“上市后拼多多共计被媒体和公众点名涉及的山寨和傍名牌现象的品牌共计50余个，仔细调查发现，其中20多个从未在平台出现过。对其余30多个涉及假货和傍名牌的产品，平台已全部完成清理工作。”

他提到，“不断尝试创新技术手段加强平台治理，如利用算法模型与图像识别技术打击山寨，哪怕消费者在搜索框输入山寨词，也只能搜到正规品牌，倒逼‘傍名牌’商家知难而退。”

吸引更多优质商家入驻，和农产品进城，是过去数月，拼多多的重要战略策略。

“拼多多收入转化率在不断改善，但以更多流量激励优质商家的策略也抵消了一部分收入转化率的提升。平台希望打造良性循环，吸引更多优质商家入驻。”黄铮称。

截至目前，拼多多已发动5万名新农人，在全国农产区建立分拣、包装、物流的分布式中心。过去3年，拼多多共计销售109亿斤农货，相关交易总额达510亿元。

关于农业问题，黄铮称，中国的农业生产是分散的小规模耕作，农民缺乏市场信息，农民和消费者间错综复杂的分销流通结构，大大增加了农产品损耗；拼多多的解决方案，是通过拼团模式聚集消费者需求，探索C2M模式于制造业和农业的实践，以产地直发、工厂直供的形式精简产业链。

此外，黄峥认为，随着5G的大规模推广和普及，工业供应链也将随着更快的数据流和信息交换而改变，并称将亲自领导AI技术研发。

“公司将持续大幅增加技术投入，运用基于分布式人工智能架构的深度学习模型，持续提升产品及推广推荐的精准度。目前，拼多多正和世界各地科研机构合作，以提升公司在分布式人工智能领域的技术能力，我本人将直接领导相关工作。”黄铮称。

华尔街加仓的拼多多能兼顾物美和价优吗？

电商行业发展至今十五年，阿里+京东两家巨头占据了行业75%的市场份额，但拼多多在三年的时间内迅速崛起，获取了超过3.855亿活跃买家用户和3448亿年度GMV，成为巨头夹缝中爆发出的电商行业第三极。

有分析认为，拼多多是成长于阿里等前辈带来的移动电商基础设施完备的“摘桃子者”。正如黄铮所言，“感谢阿里在前面十年给中国电商行业的极大贡献，快递、支付、电商的基础设施我们都得益于阿里。”电商、物流、支付的发展及网络完善，尤其是三四线城镇、乡镇村网点的全覆盖实现的人口红利，是拼多多“五环外”起点的基础。

但长期来看，拼多多的发展还面临如何在持续增长获客、客单价利润及品质中平衡的问题。而且，一旦消费完三、四、五线城镇红利后，进军一、二线城市，将面临阿里巴巴和京东强有力的竞争。

“拼多多要想获得新的增长点，要丰富品类、产品线，必然会吸引新客群，对于更加复杂的用户群体，以前仅靠低价的策略肯定不行。”电商战略分析师李成东告诉券商中国记者，“团拼”模式并没有真正解决物美、价优这个不可调和的矛盾，但用户数多了之后呢，如何平衡好不同用户群体的供应商？

中信证券研报提醒，“拼多多极致低价走量的模式也决定了其难以孵化品牌；其营销收入主要为商铺获取流量、促销投入，而无法获取塑造品牌投入”。光大证券研报也提示，“拼多多在品类升级的过程中或遇到产品定位偏移，核心用户流失的风险。”

在加速的规模扩张中，黄铮带领团队拓展用户数、交易量不停步，通过加入微信限时推广，及在多个热门电视综艺推广植入营销等，拼多多月活、GMV赶超京东，但成本和代价是，营销支出快速攀升、Q3销售成本与营收基本持平。

而且，从2017年Q3到2018年Q4，尽管正在经历高速成长期，拼多多GMV增速明显放缓。与此同时，拼多多当前市值相比上市后峰值蒸发了至少110亿美金。

不过，好消息是，连日来，拼多多获得华尔街资本加持。三季度高瓴资本在清仓百度、网易，大幅减持阿里巴巴逾九成仓位的同时，却买入拼多多200多万股；三季度Oppenherimer减持唯品会、京东、Ebay，清仓携程的同时，建仓拼多多。

在做空机构Blue Orca上周发布报告质疑拼多多财务造假，并表示其每股只值7.1美元。对此，拼多多回应称，公司始终坚持最高标准，财务报表中的数字完全符合美国证券交易委员会（SEC）的规定和规则。做空报告发出后11月14日、15日，拼多多的股价大涨11.66%、6.42%。