拆解小米“评级抬升”：“技术为本”铁律兑现 “手机X AIoT”战略效应放大

11月24日，小米集团公布2020年第三季度业绩，营收、净利润等15项业绩指标创下历史新高。在手机市场竞争白热化的背景下，这种超预期迅速引起了机构评级的连锁反应，包括中金、瑞信、交银、高盛四家机构提高股价评级，其中中金上调小米目标价到34港元（公司最新股价为26.15港元），推荐关注小米手机市场占有率的变化。

拆解小米被多机构提高股价评级的原因，既有对小米智能手机市场占有率的肯定，也包含有对小米欧洲等海外业务发展空间的预判，此外还有对小米IoT业务有望持续复苏的预期。而从根本来看，小米“技术为本”铁律的兑现，以及 “手机X AIoT”战略效应的不断放大，正在成为构筑起小米不断夯实护城河的“双基”。

头部机构抬高目标价

小米集团最新发布的Q3财报显示，公司实现收入为722亿元人民币，同比增幅达34.5%；经调整净利润为41亿元，同比增长18.9%。除了营收与净利远超市场预期外，小米另有13项业绩指标刷新了单季的历史记录。由此，市场视小米为“全球手机市场最大的黑马”。

来自全球的“聪明资金”也在不断在二级市场进行着投票。11月24日，小米集团股价创下历史纪录，最高上探到28.40港元，总市值突破6660亿港元。年初以来，小米股价已累计上涨超150%。

但股价的走强并没有带来投资机构的“恐高”。不仅整体业绩远超市场预期， 15项业绩指标创单季历史新高，增加了这些机构的底气，而且不少头部机构还将公司目标股价进行了最新估算。

高盛将小米目标价升至30.5港元，指出小米三季度的手机及IoT业务表现佳，全球智能手机业务市场占有率突破历史新高；同时境外业务强势增长，首次在西欧市场市占率达到第三名。在财报电话会上，小米总裁王翔表示，小米进军欧洲的时间不长，但发展势头迅猛，短时间内站稳脚跟。随着和运营商之间合作的全面展开，未来在欧洲仍然具有很大开拓空间。

瑞信将小米目标价升至32.5港元，评级“跑赢大市”。瑞信表示，小米期内经调整净利润同比增长19%至41亿元，较该行及市场预测分别高23%及25%。瑞信也评估认为小米非经营业务表现高过预期，且小米会继续扩张高至低端手机市场。第四季度，小米IoT业务有望持续复苏。

交银将小米目标值升至33港元，维持买入评级。该行认为，小米仍有望继续提升智能手机价值份额，同时用户数增加有助于提升长期互联网服竻变现潜力，增长前景可期。目前行业主要风险为零部件供应链不足，但这也可能促使大品牌更快获得市场份额。针对供应链问题，在财报电话会上，王翔表示，小米能做到的是精准预测，做好生产和产品规划。

上调小米目标价到34港元的中金则表示，小米集团对明年手机出货和互联网收入的抬升有了充分的准备。建议投资者关注公司智能手机的市场占有率。维持对公司优于大市评级。

“技术为本”铁律兑现

多项指标创下了单季历史新高的同时，也是小米技术力爆表的季度。从深层次来看，小米经营的发展，已经越来越趋向于通过核心技术助推。

从2019年起，小米在5G、手机形态探索、影像技术、充电技术等方面实现一系列技术突破。这些突破都加强了小米的市场竞争力，获取了大量增量用户。

其中在5G方面，小米9 Pro 5G成为了国内5G市场敲门砖；而K30 Pro则依靠极致的定价策略率先将5G手机带入大众市场，其1999元起的售价，比当时最便宜的5G手机便宜40%，正式开启了大众5G消费时代。

在快充方面，小米也实现了技术领先，刷新5G真旗舰手机综合性能标准。其中小米10至尊纪念版，采用了行业罕见的120W超大功率有线充电，等效4500mAh，5分钟充电41%，23分钟即可充至100%，成为首款量产的支持120W超大功率充电的手机。

拆解来看，小米的技术体系大体可以分为两块，一是自研，二是外部投资。

自研方面，小米已经拥有接近10000人的工程师团队，自主研发投入规模预期超百亿。雷军表示，2021年小米还将扩招5000名工程师。“未来十年，我的愿望之一就是，要继续努力将小米打造成工程师们向往的圣地……加强人才培养和团队建设将成为小米长抓不懈的根本大计。”同时，小米还通过在制造端发力，提升技术研发效率，同时赋能整个智能制造业。

除了自主研发，小米还通过产业投资构建庞大的外部技术生态。比如智能工厂内部所有设备除了贴片机，都是小米自研或是小米投资的公司自研。而小米10系列、小米10至尊纪念版所使用的多项科技，比如氮化镓充电器、石墨烯导热膜、WiFi6等，都是小米的产业投资合作成果，涉及多家新兴半导体公司。截至2020年第三季度，小米产业投资部已投资超过80家半导体和智能制造的公司，4家在科创板上市。

从诸多特征来看，小米正在试图摆脱以往的固化形象，下定决心走技术为本的路线。2020年，小米承诺全年研发投入超100亿元。这一投入，是科创板上市企业总和的40%。而在11月5日举办的小米2020开发者大会上，雷军明确表示，“只有继续死磕硬核科技，才能具备向顶峰冲刺的实力。由于提升技术实力的第一步就是聚拢最顶尖的人才，小米准备明年扩招高达5000名工程师。”

战略成效放大

小米强化“技术为本”的重要背景之一，在于公司“手机 X AIoT”战略推进的不断夯实。在技术驱动下，小米“手机 X AIoT”生态效应正在持续放大。

2020年8月，雷军提出将集团战略升级为“手机 X AIoT”双引擎战略，要围绕手机核心，打造智能生活生态。从最新披露的成绩单来看，小米的AIoT平台规模已经再创新高。

截至2020年9月30日，小米AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机及笔记本计算机）数量达到2.89亿台；人工智能语音助手小爱同学，9月份月活用户数达到7840万；米家App的月活跃用户数达到4310万，三项数据都是历史最高水平，且持续保持稳定增速。

基于这一庞大的智能生活生态，如何围绕手机核心，完成产品之间的互联互通，打造真正的未来智能生活？在这一极具未来想象力的命题中，小米的技术从没缺席，且不断创新，为互联互通的体验升级，进行技术加码。

在手机与AIoT的生态互通上，今年以来，小米也相继为物联网提供“小米妙享”、“一指连”小米UWB技术、Xiaomi Vela软件平台等技术与平台。方正证券研报指出，目前物联网已经成为飞速发展的领域，成为各大公司布局重点，AIoT时代的黎明很快到来,在消费级AloT领域，小米已经领跑全球。

从目前来看，2020年第三季度，也是小米发力高端手机、坚持技术为本的阶段性收获季。凭借新锐的商业模式、持续的技术投入、庞大的AIoT生态搭配，小米手机也将在迎来十年周之际，迈入下一个新的十年。
（CIS）