“先A后H”潮起，或成明年港股IPO市场新动力
近期，A股市场掀起了一股赴港上市的热潮，多家知名企业纷纷官宣拟在港交所主板挂牌上市，包括江波龙、迈威生物、三花智控、海天味业、恒瑞医药等。事实上，今年在美的集团、顺丰控股成功登陆港股的助推下，港股新股市场也呈现出蓬勃发展的态势。
香港方面一直在积极缩短IPO审批流程，为百亿市值A股赴香港上市设快速通道。12月19日，港交所刊发咨询文件，对拟以A+H股形式赴香港的上市公司，建议降低在港上市H股最低门槛。德勤中国华南区主管合伙人欧振兴认为，因为内地支持龙头企业到香港上市，随着境外上市备案审批加快，期待明年有更多“先A后H”上市，成为港股IPO市场畅旺的关键动力。
江波龙日前发布公告称，近年来，在科技创新和国际化发展战略驱动下，公司稳步推进国际化进程。为进一步深化公司战略发展目标，经充分研究论证，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内或者经股东大会另行同意延长的其他期限内，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。
在此之前，迈威生物公告，为满足公司经营发展的资金需求，实现公司可持续发展，提升公司国际化水平，公司拟发行H股股票并申请在港交所上市；曾计划瑞交所上市的三花智控也公告转道港交所，以进一步推进公司国际化战略、提升公司国际形象及综合竞争力；均胜电子表示，为满足公司在智能汽车等领域的全球化发展需要，深入推进公司“业务+资本”联动的全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，满足国际投资人投资公司的需求，增强全球资本运作的能力，提升公司国际化品牌和形象，进一步提高公司的综合竞争力，计划冲刺A+H。
美的集团于9月17日在港交所主板挂牌上市，其以约357亿港元的总融资额，成为2024年全球第二大IPO；11月27日，顺丰控股也登陆港交所，成为快递物流行业首家“A+H”上市企业。这些A股明星企业加入“A+H”阵营，提升了港股市场的吸引力和影响力。
欧振兴认为，采用“先A后H”上市的公司，会为明年香港新股市场带来动力。其透露，目前在内地市值前500大的上市公司中，共有三分之一已在香港上市，还未上市的三分之二公司值得期待，特别是酒类企业及电力企业。欧振兴还透露，目前计划到香港上市的A股公司，有数家市值超过2000亿元，还有个别大型A股公司也在查询及了解到港上市事宜。
Wind的统计显示，目前市值超过1000亿元的A股公司，已在港股上市的比重更大。总共有134家A股公司市值超过1000亿元，已发行H股的有55家，占比达到41.04%，主要分布在银行、非银金融、有色金属、建筑等行业。
对此，知名市场人士桂浩明表示，从目前的态势来看，还会有更多A股公司到香港发行H股。出现这种情况，主要是今年A股市场IPO发行量较少，很明显这与国内经济发展有距离，选择境外市场是一个办法，港股市场是距离A股最近的一个市场，两者也有互联互通的机制，所以很多公司愿意选择港股市场。桂浩明认为，除了大市值公司外，一些中小市值公司及一些行业特征比较明显的公司也会选择H股上市，比如中小市值的一些创新品种，因为香港的金融创新比较完善，相对内地来说，全球配置能力也更强一些，更能吸引国际资金。
不过，桂浩明提醒，A股公司到香港发行H股也是有利有弊，“有利的一方面是发行速度比较快，但是在香港发行以后，你拿到资金并不多，有些A股如果再发行H股的话，实际上一定程度上会摊薄每股净资产，这也是有些公司想发，但是在具体操作比较犹豫的一个原因。另外，港股市场上，新股上市以后破发的状况也是比较严重，有些A股公司考虑发H股，需要解决市值管理问题，发行H股之后市值自然提高了，但如果H股定价偏低甚至破净的话，那问题就比较多，所以发行H股也并非一帆风顺，存在一定风险。”
桂浩明认为，港股这几年走势落后于世界主要市场，国际金融中心地位受到挑战，跟A股、H股价差幅度太大有一定关系，所以做大做强港股，增强港股的全球配置能力，服务好境内企业，也是它的一个使命。
事实上，香港监管层一直推动A股赴港上市的进程。11月底，港交所于上海举办第二届HKEX中国论坛，香港交易所行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在港交所申请上市时可以进入快速审批流程。
12月19日，港交所刊发有关优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的建议的咨询文件，对拟以A+H股形式赴香港的上市公司，建议降低在港上市H股最低门槛。港交所建议，降低A+H股发行人须于香港上市的最低H股数门槛至发售股份须占该等A+H股发行人同一类别已发行股份（不包括库存股份）总数至少10%；或相关H股于上市时有至少为30亿港元的预期市值，并由公众人士持有。分析认为，有关建议将为A+H股发行人提供弹性，同时确保在香港上市的股份数目足以吸引足够的投资者兴趣及达到足够的公众持股量。
对此，毕马威中国资本市场及执业技术主管合伙人刘国贤表示，港交所此次对公开市场的优化建议旨在为A股公司来港上市提供更大灵活度，并确保其股票在香港市场有充足的流动性进行交易。港交所提出了一系列优化IPO定价的建议，有关IPO定价制度的建议旨在推动更多投资者参与建簿配售过程，从而减少IPO后的价格波动，并通过促进更多大型投资者参与香港IPO市场，以提高各企业来港发行新股的意愿。
