AH溢价指数收窄至143点 港股仍具估值吸引力
10月18日,A股、港股携手大涨。在金融股、医药生物股的带动下,近期以调整为主的港股升势更为明显,恒生AH溢价指数跌1.85%至143.47点。这意味着,A股整体上仍较H股溢价43.47%。综合业内专家、券商分析,认为当前AH溢价显示港股具备明显性价比优势,港股仍具估值吸引力,前景偏向乐观。
“我觉得传统上A股的估值均高于港股,这反映出内地投资者及国际投资者对估值有不同的观点,A股的估值具备一定的参考价值,特别是今年较多投资者关注中国特色估值的模型。”香港博大资本国际总裁温天纳说。
由于“十一”黄金周后港股调整幅度大于A股,今天港股的整体走势相对更强。
Wind的统计显示,149只同时在A股和H股上市的股票中,H股涨幅超过10%的有13只,以金融股为主,其中招商证券H股大涨17.85%,申万宏源H股、中信证券H股、光大证券H股均升超13%;A股方面,3只涨幅超10%的股票均来自半导体板块,中芯国际A股、上海复旦A股、华虹半导体A股分别涨19.99%、19.08%和12.60%。事实上,这3只半导体股票的H股涨幅也均在10%以上,其中中芯国际H股涨16.35%,成为最牛的港股蓝筹股。此外,两地的医药生物股均升幅明显,康龙化成、泰格医药、昭衍新药、君实生物的A股和H股涨幅均超过5%。
恒生AH股溢价指数今年波动较大。由于港股今年初持续低迷,恒生AH股溢价指数一度节节攀升至最高161.36点,随后逐级回落震荡,至9月30日该指数收于148.36点。而“十一”黄金周期间,A股休市港股急升,使得该指数急剧下行,一度走低至10月7日的128.49点。不过节后港股呈调整态势,AH股溢价指数再度回升至10月17日的146.18点。今天港股涨势更猛,AH股溢价指数收窄至143.47点。
从个股的溢价率上看,Wind的统计显示,149只股票中全部为A股相对H股溢价,其中溢价率超过100%的股票有56只,占比接近四成。浙江世宝、京城股份的溢价率最高,分别为3.35倍、3.00倍,弘业期货、复旦张江、南京熊猫、广汽集团、中芯国际等9只股票的溢价率在2倍至3倍之间。而溢价率在10%以下的有5只个股,分别为海尔智家、美的集团、亿华通、招商银行和药明康德。
对于A股和H股目前仍存在较大价差的问题,温天纳认为,在中国市场中,A股及港股始终涉及两组不完全相同的投资组别,港股是中国的国际市场,始终需要与不同的国际投资标的及龙头个股竞争,因此在微观上,两个市场中,行业因素、宏观因素、微观因素、国际因素、财务因素、增长因素等均会进行对比,中特估模型是希望争取回中概股的估值话语权,随着投资者完全融合以及中特估能主导投资者估值思维,A股、H股的价差最终将能收窄。
华泰证券认为,8月以来,离岸人民币权益资产走出独立行情,投资者关注港股本轮超额收益的持续性及高度。其认为,AH溢价是两地相对收益空间的重要指征,今年初至今AH溢价均值回归策略能有效提高组合风险收益比。AH溢价受全球流动性、中国名义增速与全球地缘政治环境等的综合影响,在美联储开启降息周期之际,美元指数波动中枢从105回落至100附近。美元流动性压力的边际缓和,或带来AH溢价合理中枢的小幅下移。华泰证券认为,AH溢价指数新的合理波动区间或为135点—145点。
对于如何看待港股近期的波动加剧,平安证券认为,节后港股出现回撤并不意外。“十一”期间港股经历了短期的快速上涨,累积了大量获利盘,恒生指数一度接近前高位也是技术阻力位的22700点,同时风险溢价降至2023年初疫情政策刚放开时的市场乐观点位,情绪有所透支,在此情境下,市场容易出现大幅波动,节后港股出现回撤并不意外。
在平安证券看来,海外方面,美国9月非农数据大超预期,推动降息预期回调,或意味着港股面临的海外最宽松环境已经过去,重点关注受飓风影响的美国10月非农表现。国内方面,后续一揽子增量政策或在一定程度上稳住节后表现较为纠结的市场,如果规模符合预期,则港股仍有进一步上行支撑。整体来看,市场在回归理性之后,港股更多呈现震荡上行的态势,同时高波动、高行业分化或成为近期港股主要特征。
平安证券建议关注三大主线,一是消费、大金融(保险、银行、券商)、地产等板块将直接受益于政策;二是高弹性的互联网板块,内外资持续流入下,该板块通常是资金流入最直接受益的,且板块中报表现优异,重点关注互联网龙头;三是成长性较好且对利率敏感的生物医药板块。
香港大新银行投资管理服务处投资主管陈建斌则认为,当前恒指处于周期中段,距离历史高位(33484点)尚有相当距离。而美国已进入减息周期,中国内地亦实施宽松货币政策。据大型投行报告,国际大型基金对中国的持股比重于9月中旬时约为5%,远低于2020年的15%左右,呈现明显低配状态。虽然其后港股急升并引发部分国际资金入市,但据市场估计现占比也只是到达9%左右。其认为,随着投资气氛改善,这些大型基金或将继续增持港股,为市场提供可能的支撑。另外,财政措施的细节以及方案规模等或将陆续公布,可能还会点燃市场的乐观情绪。因此,香港股市前景仍偏向乐观,但波动性可能较大。
对此,陈建斌建议,投资者如果要控制风险,可考虑以较深折让价的股票挂钩产品部署入市,既可于等待时间内获取票据票息以增加组合收入,又或者以较市场价格低的价位入场,有效管理波动风险。