【每日谈】采购景气恢复、政策预期企稳、业绩增速提升，医药板块下半年或迎整体反转

2024-09-03 15:57

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核心看点：

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国金证券指出，2024年上半年医药板块上市企业克服各项不利因素，整体保持了稳定增长。其中，药品板块整体表现较为突出，创新药、仿制药及部分生物制品均有业绩亮点；与此同时，部分生物制品和医疗器械、医疗服务与消费医疗、中药与药店等板块则相对承压。展望下半年，随着基数的下降、采购景气度的恢复，以及政策预期的企稳，积极看好院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，医药板块下半年有望迎来整体反转。

1）药品板块：虽然增速有所下降，但相关企业营收依然实现了稳定增长

24Q2生物药板块收入增长较为突出，部分biotech企业减亏明显，景气度较高；化药板块同样亮点颇多，较多企业实现快速增长。创新依然是药品行业最强的驱动之一，在当前医保环境下，创新既能带来定价优势，降低控费降价风险，又能驱动企业收入利润快速增长。此外，原料药行业24Q2以来展现量价弹性，抗生素中间体、维生素等多个品种展现量价改善弹性。后续持续关注原料药板块的品种景气度变化，自下而上按品种把握。

在制药板块投资策略上，考虑半年报总体业绩态势、国内医疗秩序规范化治理，以及全链条支持创新药产业链等政策，重点看好：

①放量热点品种：继续看好GLP-1及多肽产业链，如信达生物、诺泰生物、圣诺生物等；

②美股映射赛道和出海领先标的：看好创新色彩浓厚，欧美市场有重磅品种潜力的标的如科伦博泰、百利天恒、康方生物、百济神州、金斯瑞生物科技、和黄药业、百奥泰等；

③抗风险龙头：在当前全球经济大环境下，更好技术、经营、合规管控能力与更强的资金储备将有效降低医药研发经营风险，关注：恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、上海医药等。

2）医疗器械与设备：上半年设备采购需求承压，未来增长趋势有望逐步恢复

上半年医疗设备招采活动因普遍处于观望状态而有所延迟，但头部医疗器械企业加大海外市场的拓展力度和布局，在国内市场承压情况下贡献了额外增长支撑。未来头部企业在更加透明和规范的采购环境中竞争优势将更加凸显，同时支持设备更新项目的超长期特别国债及地方政府专项债的发行进度加快，未来我国医疗器械与设备板块增长趋势有望逐步恢复。

看好未来国内医疗设备行业的发展形势，随着医疗设备更新政策逐步落地，行业采购需求有望加速恢复。生命信息、体外诊断、医学影像(如超声、核磁等)、内镜等细分领域国内龙头公司产品由于具备较强竞争力，市场份额有望进一步提升，销售规模增长及盈利能力有望回归向上趋势。

同时国内细分领域国产医疗器械龙头公司依然具备成长性，企业研发创新及新产品推广投入持续加大，未来在体外诊断、心脏电生理、血管介入、血液净化等领域将持续迎来新产品放量，有望带动公司持续获得良好的盈利能力。

重点标的：迈瑞医疗、新产业、安图生物、联影医疗、英科医疗、心脉医疗、三诺生物等。

3）生物制品：赛道表现分化，重点关注强成长性品种

2024上半年生物制品不同细分赛道业绩表现有较为明显分化：

①根据企业核心品种所处的生命周期不同，长效干扰素等高成长性大单品放量迅速，相关公司业绩增速较板块整体表现尤为亮眼；

2022年我国乙肝诊断率和治疗率分别为24%、15%，距离世界卫生组织提出“2030年消除病毒性肝炎作为公共卫生危害”的目标(诊断率达到90%，治疗率达到80%)仍有差距。预计未来我国乙肝的诊断率和治疗率将不断提高，基于长效干扰素的慢乙肝治愈治疗方案推广有望持续深入，特宝生物核心产品派格宾有望持续高速放量。

②白蛋白、静丙院端需求长期维持稳定向上，上半年血液制品公司业绩整体实现稳健增长；

对于血液制品行业，国家自2001年5月起不再批准新的生产企业，对生产企业实行总量控制，目前国内持续经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照，行业的壁垒较高，生产企业牌照资源稀缺，外延并购对于企业提升核心竞争力具有重要意义。近年来国内血制品行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。

③由于公共卫生政策变、集采落地待执行、消费环境变化、市场环境变化等因素导致部分生物制品企业(如疫苗、胰岛素企业等)业绩短期承压。

后续关注长效干扰素等处于快速成长期的大单品以及具备浆源优势的头部血液制品公司。

4）中药和药店：消化高基数影响，下半年有望迎来恢复性增长

24年上半年消化高基数影响，业绩有所承压。

院外方向，大品种渠道规格梳理更清晰、价格管控能力更强，消化高基数因素影响后，下半年有望迎来稳健增长。集采提质扩面下，利好独家品种放量。上半年虽然多数公司业绩承压，但仍有公司业绩高增长，核心单品通过集采成功实现以价换量。

院内方向，集采提质扩面下，看好独家品种通过集采持续放量。药店业绩短期承压，由于外部环境变化，未来行业可能迎来出清，集中度有望加快提升，继续关注经营质量优秀、现金流状况良好的龙头公司。

5）医疗服务与消费医疗：业绩阶段性承压，看好长期发展空间

① 医疗服务端，24年上半年，院内诊疗活动缓慢复苏，反映在业绩端，多家医疗服务公司收入保持韧性，同时由于部分医疗服务机构仍处快速扩张期，因此利润端略有承压。长期维度，内生外延并举有望为公司持续贡献增量。

②消费医疗端，由于基数较高且短期消费环境发生变化，整体板块24年上半年业绩稍有承压但仍具韧性。预计未来随行业供给侧持续丰富，有望驱动市场需求进一步释放。

6）医药上游：企业创新持续推进，静待景气度拐点

2024年上半年医药上游市场整体表现较为疲软。其中，试剂耗材板块样本标的市值加权平均涨跌幅-29.8%，制药装备板块样本标的市值加权平均涨跌幅-23.3%，科学仪器板块样本标的市值加权平均涨跌幅-40.2%。

从业绩端看，试剂耗材企业收入及利润表现同比均有显著改善；制药装备企业作为医药下游二阶导整体恢复相对较慢；科学仪器企业通过管理改善利润端增长相比收入端更为显著。随着后续货币环境及投融资环境改善，医药上游企业业绩有望实现逐渐修复。

积极看好下半年院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，以及医药板块下半年有望迎来整体反转。下半年医药板块核心投资机会仍将聚焦于院内需求，重点关注创新药临床进展和出海授权突破，以及院内存量药械在下半年的业绩复苏。重点标的：特宝生物、人福医药、科伦博泰、信达生物、新产业、迈瑞医疗、三诺生物、花园生物、九典制药、森松国际、爱尔眼科、爱美客、英科医疗、固生堂、天坛生物、华润三九、聚光科技、心脉医疗等。

研报来源：国金证券，袁维，S1130518080002，医药行业中报总结：大制药板块是亮点，下半年有望迎来医药整体复苏，24年9月1日

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责任编辑：翁健

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