估值优势、项目投产利好PTA-涤纶龙头公司

弘景平 · 2017-12-28 09:36 来源:证券时报·e公司

2017年,以上证50成分股为代表的低估值蓝筹白马的股价持续走高,如:贵州茅台(600519)股价年内最高涨幅超过100%;以创业板为代表的高估值成长股的股价持续走低,如:全通教育(300359)股价年内惨遭腰腰斩。

尽管如此,A股市场仍然不少个股2017年年内涨幅可观,它们并不是市场的一线白马股,而是细分领域的龙头上市公司,如:PTA-涤纶龙头公司。年初至今,PTA-涤纶龙头公司中的恒逸石化(000703)2017年年内上涨43.08%、荣盛石化(002493)2017年年内上涨45.11%、恒力股份(600346)2017年年内上涨46.27%、桐昆股份(601233)2017年年内上涨49.59%。详情如图1。

图1年初至今主要PTA-涤纶龙头公司涨幅走势图

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资料来源:wind,中国上市公司研究院

PTA-涤纶龙头公司有一个共同特点,在2017年年初预估2017年估值时估值很便宜,而且当前即使股价涨幅50%以后PE估值仍然不贵。根据WIND一致预期统计PTA-涤纶龙头公司的PE估值情况如下表1。

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如果考虑年初市场的预期,剔除50%的股价涨幅之后,年初的预期平均PE估值约为15倍,可见当时在市场属于低PE估值的上市公司。另外,根据对PTA-涤纶龙头公司2018年的预期平均PE估值约为18.39倍,可知2018年PTA-涤纶龙头公司仍存在估值优势。

不仅根据盈利预测这些公司存在估值优势,而且2018-2019年大炼化项目将会逐步投产。PTA-涤纶龙头民营企业进军大炼化。为解决上游PX等原料问题,完善产业链配套,近年来荣盛、桐昆、恒逸、恒力、盛虹几大PTA-涤纶产业链龙头企业纷纷进军上游炼化领域,打造千万吨级大型炼化一体化项目。根据专家预计项目均在2018年底-2019年期间投产,目前项目进入关键时期。

炼化项目投产有助于解决公司原料来源,完善产业链。目前国内PTA总产能4909万吨,有效产能4166万吨,所需原料PX2708万吨,而国内PX产能仅有1440万吨,进口依赖度高达57%,国内PX紧缺导致产业链利润集中在PX端。四大民营炼化项目的投产在2019年将释放PX产能1280万吨,有助于解决公司原料来源,完善产业链。

炼化项目有望成为新的利润增长点,提升民营企业业绩。根据海通证券预计,在中性情况下,浙石化、恒力炼化和文莱项目2019年分别能实现盈利70亿元、70亿元和28亿元,分别增厚荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份(假设项目完成注入)业绩36亿元、14亿元、20亿元和70亿元。

鉴于此,建议投资者关注PTA-涤纶龙头上市公司,介绍如下。

桐昆股份(601233):涤纶行业龙头。450万吨涤纶长丝产能,占国内市场近20%的份额。产业链完善。参股20%的浙江石化,拟建4000万吨炼化产能;嘉兴石化二期(120万吨PTA),完善产业链。

荣盛石化(002493):PTA龙头企业。下属中金石化成为公司重要利润来源。控股浙江石化(51%),拟投4000万吨炼化产能。

恒逸石化(000703):2018年PTA新增产能可控,禁塑令新增PTA需求。文莱800万吨炼化项目稳步推进中。加快涤纶长丝布局。

恒力股份(600346):恒力股份是国内领先的涤纶生产企业之一,拥有年聚合产能220万吨,其中涤纶民用长丝年产能150万吨,涤纶工业丝年产能20万吨,聚酯切片年产能50万吨。公司拟以6.85元/股的价格非公开发行股份募集不超过115亿元配套资金用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目。

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  • 威帝股份(603023)
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  • 瑞茂通 (600180)
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