【资智通鉴】5G仍是明年通信业最重要投资机会,三大角度掘金

2017-12-07 22:30 来源:券商中国

《资智通鉴》是由中国首批成立、投研实力强大的基金管理公司——国泰基金,与国内最顶尖的财经公众号“券商中国”(ID:quanshangcn)联合推出!这也是行业首档旨在汇聚泛资管领域优秀投资管理人,优秀卖方分析师以及上市公司高管思想精粹的视频访谈节目。

本期嘉宾是中信建投证券通信行业首席分析师武超则。武超则现任中信建投证券研究发展部执行总经理,通信行业首席分析师,TMT行业组长,执业证书编号:S1440513090003。法学硕士,通信行业研究经验6年,专注于移动互联网、物联网、云计算等通信服务领域研究。2013-2017年《新财富》最佳分析师通信行业连续五年第一名,2014-2017年《水晶球》、wind最佳分析师通信行业第一名。

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今年以来,第五代移动通信(5G)概念被热炒,5G板块催生了不少牛股。5G利好不断释放的同时,全球各国5G建设中,中国技术布局领先,国家政策全面推动。华尔街预计,中国将在2019年启动5G建设,7年时间总投资额将达到1.2万亿,远高于4G的4000多亿。

那么,在即将到来的2018年,5G概念及整个通信板块将迎来怎样的投资机会?本期对话中,中信建投证券通信行业首席分析师武超则从多角度剖析了通信行业各细分领域的投资机会、优秀通信类上市公司核心竞争力、5G概念投资要点,并对“5G”进行了生动而形象的普及介绍,预计大家2019年能拿到第一个5G手机!

核心观点:

1、明年5G仍然会是通信行业最重要的主题投资机会。

2、围绕5G这条线展开,明年会有更加细分的、更广义的标的供投资者选择,更为垂直、更明确的行业政策、标准专利落地。不管今年涨了多少,明年可能炒的不是一样的东西,但还是这个板块。

3、标的方面需要关注产业链竞争格局更好、或者技术优势明显、或者成本控制能力和利润率控制能力强的通信类上市公司。

4、步入5G时代,以后下载一部电影,可能就是一秒钟的事情,也许一秒钟都用不上。

5、5G终极场景,就是高可靠、低时延的通信,基本上针对车类场景,比如说无人驾驶(车联网)、大规模工业场景(工业物联网)。

6、最快,大家能拿到第一个5G手机,应该也要在2019年了。 

以下为文字访谈实录:

券商中国记者:明年通信板块整体走势会怎样?这其中有哪些投资机会值得我们关注?

武超则:从今年来看,整个2017年,通信行业在整个TMT的四个细分板块里面,表现相对比较强。我们最近做了一个统计,其中电子行业涨幅第一,大概20%多的涨幅。而通信行业是略微正收益,大概3%-4%的收益率,在申万28个一级行业中大概排到第十二位。

相对而言,通信行业可能比偏软件一侧的如计算机、传媒行业好一些,这里面最主要的原因,今年来看,还是围绕着5G、光通信这两个比较强势的主题展开的。

放眼2018年,首先5G本身还是一个非常重要的趋势性方向。从今年来看,很多龙头白马涨幅比较高,不管从市值还是从估值的角度,都到了历史的新高。但是从大的行业趋势来讲,我觉得明年的比较重要的投资机会,还是围绕着5G这条线展开。只不过在标的选择上,会跟今年这种完全趋势性的围绕大白马不一定相同,可能明年会从一些垂直、更明确的行业政策、标准专利落地。围绕着5G,明年会有更加细分的、更广义的标的供投资者选择,而不是像今年大资金完全围绕这个主题来做投资。

另外比较重要的一点是,通信行业是伴随着整个运营商的资本开支会有很强烈的映射。因为每年运营商花多少钱,可能很大程度会影响整个通信板块的估值、包括情绪。目前我们了解的情况是,2017年是全球资本开支的一个阶段性的低点。那么从2018年来看,中国三大运营商的资本开支会略微下滑,但幅度不会太大。从全球来看,运营商的资本开支会趋势性地往上增加。如果把互联网公司包括广电这样的投资主体涵盖进来的话,可能就会趋势性地网上走。

从这点来看,我觉得整个通信板块的估值和长期趋势肯定是向好的,因为资本开支从2013-2014年4G投资以后,逐步回落有企稳的过程。这样来看,2018年是一个比较明确的拐点。

券商中国记者:普通的投资者来选择通信类上市公司来进行投资时,您觉得我们应该关注哪些方面?您认为,优秀的通信类上市公司的核心竞争力主要体现在哪些方面?

武超则:大概可以分这几个方向:首先从第一个角度来讲,可能跟我们之前的逻辑不太一样,接下来最重要的一个大机会,实际上是来自于中国通信企业能够在自己细分产业里面有了相当的竞争优势或者行业地位之后,能够全球化的机会。

投资者第一要去关注通信类上市公司所处产业链的位置,或者说你所选择的这家上市公司是否在其细分领域里能够脱颖而出成为行业龙头,甚至过去已经是行业龙头,但未来可以把市场从中国拓展至全球。今年的通信板块中,中兴通讯、亨通光电、海能达、包括大家熟知的华为都是有这样的特点,这些公司能够在其自身的细分板块里一路领军起来,当然行业本身也伴随着集中度的提升,这类公司的竞争优势越来越明确。未来长期来看,这些公司还有全球化的能力,不仅仅是在中国的产业链里,像中兴、华为未来可能有一半的收入是来自海外。

这是第一点需要关注的,实际上是竞争结构的问题。

第二点是,TMT真正离不开的、最核心的是技术能力,尤其是上市公司层面。刚刚把产业链放在第一位,第二位是从技术本身创新的周期,或者从创新的节奏来讲,这是所有驱动行业、驱动一家公司真正成长的核心动力。投资者接下来可以寻找在物联网、5G、人工智能等方面有没有核心技术优势的公司。比如说通信行业,光模块今年表现很不错,那其实这还是技术优势带来的持续竞争力。

最后一点,总的来说,不仅是通信行业的上市公司,很多行业的上市公司都是这样,可能以前是会看公司管理层、治理结构的问题,其实现在来看,更多的还是一个长期的成本、或者说把制造业做到极致之后的成本和利润率控制能力,这是中国企业在过去已经证明了自己,未来还会持续在这条路径上做到极致,就是把制造业做到极致的公司。这样的公司不一定在前两点上有绝对的优势,但是把第三点做好了,最终在长期的产出、利润率方面能够在相对偏中间的行业(比如通信行业)中生存下来,这是最实用最有效的。投资者还需要关注通信类上市公司的成本控制能力、利润率方面的控制能力。

券商中国记者:接下来我们聊一下5G概念,这是今年以来受热捧的概念。您最近提到“5G在2018年会迎来最佳投资窗口期”。具体原因是什么?普通投资者在进行5G主题投资的时候,需要关注哪些方面?

武超则:实际上“5G”概念在今年已经被爆炒了,市场的反映和关注度都已经很高了。从整个5G推进的时间节奏和时间表来看,是比较明确的:到2020年,5G会正式商用,不管是中国,还是全球,都是这样一张时间表。

倒推回来,2019年是小规模的试商用,可能有一些热点城市包括区域会先试用。2018年,我们应该会看到整个标准确立,还有大规模的场外试验。今年进行的更多是在愿景、标准确立等方面的前期工作。

按照这样的时间点来讲,接下来的几年,5G的催化剂很多,可能大体上分成两个阶段,一个阶段是标准、专利协议制定方面,这个时候会更偏主题投资多一点;到了2019年,可能会真正看到主题、业绩的兑现。大家最关注的还是,5G什么时候能给行业带来真正的产业链的产出,这个关键时点可能出现在2019年下半年至2020年。所以,这两个阶段,都是投资5G要去关注的。

但是,方式应该是不同的。我们曾经统计过,像3G、4G时代,比如像中兴这类行业代表的公司,表现最好的阶段基本上业绩兑现、或者发牌前的一年,会明显超越指数。从这点来讲,可能不用完全等到业绩出来,这样的板块才能持续。

其实围绕着明年,我们看到NSA(5G非独立架构标准)的确立、SA(5G独立组网)部分标准的落地,还是会带来持续的热点,但我觉得可能在把握上,因为今年的涨幅比较大,这个时候要有节奏的把握。如果调整下来,在明年热点前后,投资者可以去布局。2019年之后,可能更多的是一种趋势性的、看到行业出业绩。

在选择标的上,还是要兼顾这两点。一是情绪的部分,还有一个是业绩、或者说基本面的部分。

券商中国记者:最后请您给我们做一下“5G概念”的普及。5G到了之后,普通的用户在体验上会有哪些不一样?

武超则:5G大体上来讲,现在整个3GPP愿景确立的话,简单来讲,指的是设定八个指标、3张网络。

八个指标是什么指标呢?第一个最直接的是速率,速率会分为峰值的速率、体验的速率,现在来讲,5G速率可能会到100G每秒,普通用户在使用中能直接感受到的。而峰值速率则是,理论上是上行、下行最高的可能是在20G每秒,这非常高了,这是在速率方面,相比4G直观一点讲,提升起码是10倍以上,4G体验速率是在10兆每秒,这是不一样的。

比如说,以后下载一部电影,可能就是一秒钟的事情,也许一秒钟都用不上。普通用户能拥有这样直观的体验。

另外比较重要的是,像高速移动特性。我不知道大家现在有没有感受到,在高铁上,列车时速特别快的情况下,4G信号还时常不稳定;而5G则要求500公里每小时这样的时移状态下,能保证你信号的稳定性,这样将来用在无人驾驶、车载场景下,则比较契合。

另外,再比如说,时延的指标,4G是10毫秒,感受不明确,到了5G则是1毫秒。当然这样的场景,更多是基于工业物联网、车联网,对于车来讲,一个毫秒可能都是非常致命的。从这点来讲,5G时延指标也会有很大的改善。再比如说,连接终端的密度,就是每平方公里可接物终端,那5G会要求100万个每平方公里,而4G要求是10万个。所以,当我们去参加一个大型的演唱会或者展会,你的信号会不稳定,这是跟密度有关系。

那么到了5G时代,终端会越来越多,所以要有这样一个兼容性。这些最直观的,在体验方面的一些细节可能会不一样。

当然在场景方面,5G定了3个大场景。第一个是增强移动宽带,实际上是围绕现有的这张移动网络,以后的宽带是可移动的,以后从体验上、感受上就好像是一个移动的宽带,场景会面向于大视频,比如VR、AR。

还有两个是全清场景:一是海量机器类连接,M2M,大量的物与物连接,现在最直接的一个比较浅的,类似摩拜单车,是一个广连接、低功耗的场景。未来可能会有大量的周围城市设备的互联。还有一个终极场景,就是高可靠、低时延的通信,意味着高可靠性,同时要低时延、高带宽,基本上针对车类场景,比如说无人驾驶、大规模工业场景,这也是最终极的目标。

大体上来讲,5G会有这些感受上的不同。从时间上来讲,最快,大家能拿到第一个5G手机应该也要在2019年了。也就是后年,大家才能看到5G手机!

(券商中国)
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